區(qū)域性產(chǎn)業(yè)地產(chǎn)商市北高新(600604.SH)試圖借助外延式并購提升盈利能力。

6月15日晚，市北高新發(fā)布收購資產(chǎn)公告，公司擬出資6669萬元收購上海新市北企業(yè)管理服務(wù)有限公司(以下簡稱“新市北企業(yè)”)45%股權(quán)，交易完成后，后者將成為其控股子公司。

長江商報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，新市北企業(yè)以專業(yè)物業(yè)服務(wù)和物業(yè)經(jīng)營管理為主，并非時(shí)下熱點(diǎn)行業(yè)企業(yè)。然而，本次收購，標(biāo)的資產(chǎn)的溢價(jià)率高達(dá)6.8倍，令人吃驚。

市北高新的前身是二紡機(jī)，2012年，歷經(jīng)三年，市北高新完成借殼上市，主營業(yè)務(wù)變換為產(chǎn)業(yè)地產(chǎn)開發(fā)等。不過，上市之后，公司經(jīng)營業(yè)績并不出色。

數(shù)據(jù)顯示，2012年至2016年，公司實(shí)現(xiàn)的歸屬于上市公司股東的凈利潤(簡稱凈利潤)在1.50億元左右，2017年至2019年在2.30億元左右波動(dòng)，2020年下滑至1.76億元。

市北高新的資金也不是很充足。2018年至2020年，公司財(cái)務(wù)費(fèi)用逐年增加，2020年達(dá)2.89億元。

尋求外力增強(qiáng)發(fā)展能力

市北高新試圖尋求外力來增強(qiáng)可持續(xù)發(fā)展能力。

根據(jù)公告，6月15日，市北高新董事會審議通過了收購相關(guān)資產(chǎn)的議案。公司擬以2593.50萬元的價(jià)格收購上海悅越實(shí)業(yè)發(fā)展有限公司(以下簡稱“悅越實(shí)業(yè)”)持有的新市北企業(yè)17.5%股權(quán)，擬以4075.50萬元的價(jià)格收購上海浦江物業(yè)有限公司(以下簡稱“浦江物業(yè)”)持有的新市北企業(yè)27.5%股權(quán)，總價(jià)格為6669萬元。本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓完成后，公司將持有新市北企業(yè)45%股權(quán)，為新市北企業(yè)第一大股東，新市北企業(yè)將納入公司合并報(bào)表范圍內(nèi)。

新市北企業(yè)成立于2005年7月6日，注冊資本1000萬元。新市北企業(yè)主要承接國家級高新技術(shù)服務(wù)業(yè)園區(qū)各類產(chǎn)業(yè)樓、綜合樓、辦公樓物業(yè)服務(wù)以及園區(qū)內(nèi)的治安、環(huán)境、公共設(shè)施、鐵路道口、交通運(yùn)營等綜合管理;商務(wù)辦公樓、獨(dú)立式別墅和商品房住宅小區(qū)等物業(yè)服務(wù)。

正如市北高新所言，本次收購將是公司延伸產(chǎn)業(yè)鏈之舉，能夠拓展公司業(yè)務(wù)領(lǐng)域，增強(qiáng)公司在產(chǎn)業(yè)園區(qū)運(yùn)營業(yè)務(wù)方面的戰(zhàn)略協(xié)同。

市北高新主要從事產(chǎn)業(yè)地產(chǎn)開發(fā)運(yùn)營、產(chǎn)業(yè)投資孵化、產(chǎn)業(yè)服務(wù)集成等業(yè)務(wù)，新市北企業(yè)主要從事物業(yè)服務(wù)，二者之間屬于產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)。本次交易完成后，雙方存在業(yè)務(wù)協(xié)同性。

從披露的信息看，標(biāo)的資產(chǎn)質(zhì)地不錯(cuò)。

截至今年3月底，新市北企業(yè)總資產(chǎn)1.40億元、負(fù)債總額0.81億元、凈資產(chǎn)0.59億元。2020年及今年一季度，標(biāo)的公司實(shí)現(xiàn)的營業(yè)收入分別為3.03億元、0.83億元，對應(yīng)的是凈利潤為1471.71萬元、4632.56萬元，扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(簡稱扣非凈利潤)為1265.56萬元、4631.89萬元。

一般而言，物業(yè)服務(wù)企業(yè)經(jīng)營業(yè)績較為穩(wěn)定。不出意外，收購新市北企業(yè)后，市北高新的經(jīng)營業(yè)績將會好看不少。

不過，本次交易，溢價(jià)率驚人。截至2020年底，標(biāo)的公司股東全部權(quán)益賬面價(jià)值2051.68萬元，評估值1.61億元，評估增值1.40億元，增值率684.72%。

溢價(jià)率接近7倍，是否公允?是否會損害股東利益?

市北高新稱，本次收購，有利于提升公司的經(jīng)營規(guī)模，增強(qiáng)公司可持續(xù)發(fā)展能力，符合公司的戰(zhàn)略發(fā)展方向和實(shí)際經(jīng)營需要。本次交易不存在損害公司及全體股東，特別是中小股東的利益的情形。

凈利潤連續(xù)兩年下降

借助并購增強(qiáng)可持續(xù)發(fā)展能力的市北高新，經(jīng)營承壓。

市北高新的前身是二紡機(jī)，1992年3月27日登陸A股市場。上市當(dāng)年，其實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6.61億元、凈利潤1.05億元。次年，營業(yè)收入、凈利潤分別增長至9.53億元、1.59億元，同比增長44.19%、50.91%。

從1994年開始，營業(yè)收入和凈利潤連續(xù)三年下滑，到1996年，營業(yè)收入下滑至4.72億元、凈利潤只有122.33萬元。1997年，凈利潤為-1.74億元，出現(xiàn)首次年度虧損。

此后的1998年至2005年，二紡機(jī)處于微利狀態(tài)。2006年、2007年連續(xù)兩年虧損，2008年勉強(qiáng)扭虧為盈，2009年、2010年又是連續(xù)兩年虧損。

扣非凈利潤方面，2003年至2011年的9年，公司的扣非凈利潤持續(xù)虧損。

當(dāng)時(shí)，二紡機(jī)的控股股東為太平洋機(jī)電(集團(tuán))有限公司，后者由原上海紡織機(jī)械工業(yè)公司、上海紡織器材工業(yè)公司及所屬33家企業(yè)于1994年8月12日組建而成。

2012年8月，歷時(shí)三年重組，上海市北高新集團(tuán)重組二紡機(jī)終于塵埃落定，公司更名為市北高新，以“都市型產(chǎn)業(yè)園區(qū)”綜合運(yùn)營商和服務(wù)集成商的全新面貌亮相。公司控股股東更名為上海市北高新集團(tuán)。

借殼上市后，經(jīng)營業(yè)績有了明顯改觀。2012年、2013年，市北高新實(shí)現(xiàn)凈利潤1.47億元、1.72億元。不過，2014年，凈利潤又下滑至0.15億元，同比下降91.45%，營業(yè)收入只有1.23億元。

2015年，公司實(shí)現(xiàn)的營業(yè)收入為9.91億元、凈利潤1.32億元，分別同比增長491.90%、439.69%。2016年，凈利潤為1.53億元，同比增長16.56%。

2017年至2019年，市北高新實(shí)現(xiàn)的營業(yè)收入分別為21.91億元、5.08億元、10.90億元，同比變動(dòng)85.69%、-76.83%、114.70%，波動(dòng)幅度較大。同期，公司實(shí)現(xiàn)的凈利潤分別為2.31億元、2.38億元、2.11億元，基本上屬于原地踏步。2019年，其凈利潤同比下降11.21%。

2020年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入12.02億元，同比增長10.27%，凈利潤1.76億元，同比下降16.67%。

近兩年，公司凈利潤連續(xù)下降。今年一季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.20億元，同比下降83.09%，凈利潤為-0.62億元，2018年以來，首次在一季度出現(xiàn)虧損。

在今年一季度報(bào)告中，市北高新預(yù)計(jì)，今年上半年的經(jīng)營業(yè)績與上年同期相比仍將大幅下降。去年上半年，公司實(shí)現(xiàn)凈利潤0.96億元。

不僅經(jīng)營承壓，市北高新的財(cái)務(wù)也存在壓力。

截至今年3月底，公司賬面貨幣資金8.48億元，短期債務(wù)為44.24億元、長期債務(wù)45.38億元。

對于上述收購新市北企業(yè)，市北高新稱，交易完成后，新市北企業(yè)將納入公司合并報(bào)表范圍內(nèi)，對公司的營業(yè)收入、凈利潤等財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)會產(chǎn)生一定影響。