5月6日創業板上市委通報最新審議結果，陜西紅星美羚乳業股份有限公司IPO被否。上市委員會審議認為：經現場檢查發現，2018年12月發行人管理層協調供應商向經銷商提供1,400萬元借款，并使用財務人員個人賬戶作為中轉，經銷商將該借款用于采購發行人產品。發行人未能對該事項進行充分準確披露并說明其合理性，相關內部控制制度未得到有效執行，不符合《創業板首次公開發行股票注冊管理辦法（試行）》第六條、第十一條，《深圳證券交易所創業板股票發行上市審核規則》第十八條、第二十八條的規定。

據了解，對紅星美羚IPO項目，創業板上市委主要關注四大問題。第一，發行人管理層在2018年12月末協調供應商等七人將1,400萬元轉借經銷商等八人，經銷商將該款項用于向發行人采購，創業板上市委會要求解釋該借款事項的合理性及商業邏輯。第二，2017年至2021年發行人對舍得生物銷售金額分別為4,828.34萬元、8,638.52萬元、671.28萬元、0萬元和0萬元，其中2017年和2018年舍得生物為發行人第一大客戶，創業板上市委關注發行人對舍得生物銷售收入大幅度變動、且該經銷商于2020年注銷的原因及商業合理性。第三，2019年發行人向萌寶嬰童銷售大包粉毛利率顯著高于報告期內其他客戶的商業合理性。第四，發行人報告期研發收入比一直維持在3%的水平，2021年度為2.9%，創業板上市委關注研發費用的具體分配以及相關進展。

從紅星美羚IPO進展來看，該公司曾經歷現場檢查、補財報、內部治理結構調整、中介機構被立案調查等。有投行人士表示，公司在審時間較長，既有客觀因素，也有自身原因，發行人首次申報文件時未披露管理層居間協調供應商向經銷商借款情況，這涉及“體外循環”問題容易導致虛增收入；發行人對主要經銷商銷售金額變動較大且存在第一大經銷商在報告期內注銷的情形，前述事項一直是監管核查重點，但對于相關問題公司及中介機構一直沒有解釋清楚因而導致被多輪問詢。

公開資料顯示，公司在2019年6月向證監會遞交創業板上市申請，2020年6月平移至深交所審核，9月因更新財務資料，紅星美羚申請中止審核，3個月后恢復審核。

2021年8月公司因調整內部治理結構再度申請中止審核，同月評估機構開元資產評估有限公司被證監會立案調查而導致紅星美羚IPO中止審核。9月紅星美羚的IPO財務資料已過有效期，繼續中止審核。直到12月，隨著評估機構出具復核報告，公司內部治理結構調整完畢，財務資料已經更新，交易所恢復其發行上市審核。經簡單統計，發行人因內部治理結構調整、資產評估機構被立案調查、2次更新財務數據等原因主動申請中止審核，累計用時超過8個月。

從公開披露信息來看，發行人及中介機構回復文件時間較長，發行人及中介機構于2020年7月13日收到第一輪審核問詢，發行人及中介機構于2020年7月24日回復； 2020年8月27日收到第二輪審核問詢，發行人及中介機構于2020年12月20日回復；2021年4月13日收到第三輪審核問詢，發行人及中介機構于2021年6月1日回復；2021年7月19日收到審核中心意見落實函后，發行人及相關中介機構于2022年3月18日才正式回復。不考慮發行人補充、修改回復文件等不計時情形，發行人及中介機構回復時長累計超過一年。