本報記者 吳曉璐

截至6月7日，距離上交所科創(chuàng)板做市業(yè)務(wù)實施細(xì)則及配套業(yè)務(wù)指南征求意見結(jié)束已10天。接受《證券日報》記者采訪的多位業(yè)內(nèi)人士表示，對于科創(chuàng)板做市業(yè)務(wù)細(xì)則，市場普遍認(rèn)為需要在提升做市商積極性方面進(jìn)一步完善，如適當(dāng)增加做市商權(quán)利、設(shè)置風(fēng)險補充機(jī)制、將做市業(yè)務(wù)納入券商分類評級加分項等。另外，為了確保做市商真正發(fā)揮作用，需要對做市商介入情形進(jìn)行明確規(guī)定。

激勵做市商積極性

才能發(fā)揮做市商制度作用

上交所官網(wǎng)顯示，截至6月7日，科創(chuàng)板上市公司426家，總市值51563.63億元，流通市值20401.03億元，平均市盈率44.02倍。

根據(jù)業(yè)務(wù)指南征求意見稿，上交所將于每年6月初和12月初對科創(chuàng)板股票流動性、波動性綜合考量后進(jìn)行預(yù)先分類，依據(jù)過去半個年度（分別為上年度12月1日至本年度5月31日，及本年度6月1日至本年度11月30日）的市場表現(xiàn)，包括日均換手率、日均成交額和日內(nèi)波動性等指標(biāo)，將科創(chuàng)板股票預(yù)先分成“高”“中”“低”三類。針對科創(chuàng)板股票的不同分類，設(shè)置差異化做市服務(wù)報價義務(wù)。其中，做市商雙邊報價允許的最大買賣價差分別對應(yīng)1%、2%和3%。

據(jù)Wind資訊數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2021年12月1日至2022年5月31日，科創(chuàng)板（剔除截至2022年5月31日上市未滿15個交易日的股票，下同）平均日均換手率為3.35%，創(chuàng)業(yè)板和滬深主板分別為5.14%、2.63%，科創(chuàng)板平均日均成交額為1.07億元，創(chuàng)業(yè)板和滬深主板分別為1.93億元和2.24億元。從成交額來看，科創(chuàng)板流動性遠(yuǎn)低于創(chuàng)業(yè)板和滬深主板。

“科創(chuàng)板推出做市商制度，主要是通過豐富科創(chuàng)板的交易制度，從而提升科創(chuàng)板股票的流動性，對于科創(chuàng)板股票價格的平穩(wěn)運行具有積極意義。”華商律師事務(wù)所高級合伙人齊夢林在接受《證券日報》記者采訪時表示，一個交易活躍且具有相對較強抗風(fēng)險能力的股票市場，才更具有市場價值。科創(chuàng)板的上市公司本身具有高成長性和高風(fēng)險性的特點，其股票價格容易產(chǎn)生非市場化波動，引入做市商制度，通過做市商之間的競爭有助于維持市場的穩(wěn)定性。

某中小券商投行人士告訴《證券日報》記者，科創(chuàng)板做市交易是混合做市交易，類似于券商自營。但是，監(jiān)管和要求比自營要高，責(zé)任更大。從國際上成熟市場的做市商來看，收益主要來自交易所的傭金補償，所以對于做市商而言，更多的是一種責(zé)任，而非收益。只有激發(fā)做市商的積極性，才能充分發(fā)揮做市商制度的作用，即價值發(fā)現(xiàn)和提升流動性。

某大型券商投行人士對《證券日報》記者表示，科創(chuàng)板將面臨解禁壓力，此時推出做市商制度，有助于穩(wěn)定市場。此前保薦機(jī)構(gòu)參與跟投，有一定底倉，也有責(zé)任對所保薦股票“保駕護(hù)航”，防止股票大幅波動。

增加做市商權(quán)利

將做市業(yè)務(wù)納入券商評級

談及如何激勵做市商發(fā)揮作用，齊夢林表示，從鼓勵做市商積極參與科創(chuàng)板做市角度，建議增加做市商權(quán)利的規(guī)定。科創(chuàng)板做市交易對于做市商而言是市場機(jī)遇，同時也增加了交易的成本，科創(chuàng)板市場正在快速發(fā)育之中，存在一定的市場風(fēng)險。在實施細(xì)則中增加做市商的權(quán)利保護(hù)條款，有利于鼓勵做市商積極參與科創(chuàng)板股票做市交易，減少后顧之憂。

萬博新經(jīng)濟(jì)研究院特邀專家張可亮在接受《證券日報》記者采訪時表示，如果想要增加做市商的積極性，最好是可以將做市商混合做市業(yè)務(wù)作為券商分類評級中的加分項，這對于券商來說或許是實實在在的好處。

“從細(xì)則來看，評價規(guī)則還是比較細(xì)的，也有一些懲罰機(jī)制，如果跟券商分類評級結(jié)合起立，可能會給券商一定的壓力和動力。”上述大型券商投行人士表示，建議將券商科創(chuàng)板保薦業(yè)務(wù)和做市業(yè)務(wù)統(tǒng)一評價打分，從源頭上督促保薦機(jī)構(gòu)選擇更加優(yōu)秀的企業(yè)，更有利于科創(chuàng)板的健康發(fā)展。

某大型券商分析人士對《證券日報》記者表示，科創(chuàng)板引入做市商制度，目標(biāo)之一是為了提升科創(chuàng)板流動性，所以需要進(jìn)一步明確在出現(xiàn)什么情況時，做市商必須介入；其次，要對做市交易業(yè)務(wù)部門的各個崗位人員配置提出要求，比如交易崗需要滿足什么條件；再次，為了激勵做市商的積極性，可以對做市商設(shè)置風(fēng)險補充機(jī)制；最后，在做市業(yè)務(wù)正式開展之前，監(jiān)管部門可以組織做市業(yè)務(wù)經(jīng)驗豐富或自營業(yè)務(wù)做得比較好的券商，對做市業(yè)務(wù)關(guān)鍵崗位人員進(jìn)行培訓(xùn)。