“A拆A”近年屢見不鮮，如今，上港集團(tuán)(600018.SH)更是野心勃勃，欲要“主板拆主板”。

6月29日晚間，上港集團(tuán)宣布，擬將旗下集裝箱運(yùn)輸板塊子公司錦江航運(yùn)分拆至上交所主板上市。根據(jù)公告，截至目前，上港集團(tuán)直接和間接持有錦江航運(yùn)100%股份，本次分拆上市完成后，公司股權(quán)結(jié)構(gòu)不會發(fā)生變化，且仍將維持對錦江航運(yùn)的控股權(quán)。

上港集團(tuán)認(rèn)為，公司與錦江航運(yùn)經(jīng)營區(qū)域、所需船舶運(yùn)輸資質(zhì)、運(yùn)輸工具、企業(yè)功能定位上存在較大差異，不構(gòu)成實(shí)質(zhì)性的同業(yè)競爭。

長江商報記者注意到，2021年以來，航運(yùn)行業(yè)景氣度飆升，上港集團(tuán)作為全球性龍頭，實(shí)現(xiàn)營收342.9億元、凈利潤146.8億元，同比分別增長31.28%、76.74%，創(chuàng)下歷史新高。其中，錦江航運(yùn)運(yùn)輸收入大幅增長也成為公司業(yè)績增長的重要原因之一，2021年，標(biāo)的公司營收、凈利潤分別為53.66億元、13.14億元，占比分別為15.64%、8.95%。

擬推A股第二起“主板拆主板”交易

2021年12月，上交所主板上市公司物產(chǎn)中大分拆物產(chǎn)環(huán)能登陸上交所主板，這也是A股首例成功的“主板拆主板”交易。

僅僅一月后，也就是2022年1月13日晚間，上港集團(tuán)也宣布欲分拆控股子公司錦江航運(yùn)至上交所主板上市。6月29日晚間，其正式披露了分拆預(yù)案。

據(jù)了解，錦江航運(yùn)成立于1983年，主要從事國際集裝箱運(yùn)輸、航運(yùn)專業(yè)服務(wù)和航運(yùn)物流業(yè)務(wù)。

2015年，上港集團(tuán)以19億元現(xiàn)金收購錦江航運(yùn)79.20%股權(quán)，于2018年收購錦江航運(yùn)剩余20.80%股權(quán)，并逐步與旗下業(yè)務(wù)進(jìn)行整合。目前，其主要經(jīng)營東亞、東南亞等集裝箱班輪運(yùn)輸，并實(shí)現(xiàn)了中國日本“兩個圓心”及中國主要港口和東南亞主要港口的“雙向輻射”布局。

截至6月29日，上港集團(tuán)以直接持股以及通過全資子公司上海港國際客運(yùn)中心開發(fā)有限公司間接持股的方式合計持有錦江航運(yùn)100%的股份，為錦江航運(yùn)的控股股東。上海市國資委通過下屬全資子公司共計持有上港集團(tuán)40.97%的股份，為錦江航運(yùn)的實(shí)際控制人。

上港集團(tuán)規(guī)劃將錦江航運(yùn)分拆至主板上市的底氣之一，也來源于錦江航運(yùn)近年來亮麗的財務(wù)數(shù)據(jù)。

根據(jù)錦江航運(yùn)未經(jīng)IPO專項(xiàng)審計的財務(wù)數(shù)據(jù)，其2019-2021年實(shí)現(xiàn)營收分別為35.06億元、33.98億元、53.66億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤分別為3.95億元、3.98億元、13.14億元。其中，2021年，公司營收、凈利潤同比增長57.92%和233.5%，三年合計實(shí)現(xiàn)凈利潤21.01億元。與此同時，公司盈利能力也顯著提升，同期毛利率分別為19.92%、24.5%、38.17%。

錦江航運(yùn)之所以能夠取得好成績，正是由于受疫情、運(yùn)力等因素影響，國際航運(yùn)市場大幅波動，多數(shù)航線市場運(yùn)價大幅飆升，航運(yùn)公司盈利狀況大幅改善。事實(shí)上，去年以來集裝箱運(yùn)輸業(yè)務(wù)正處于高景氣周期，不少行業(yè)相關(guān)上市公司都賺得盆滿缽滿，這也包括了中遠(yuǎn)海控、寧波港、日照港、招商輪船等。

但是，航運(yùn)行業(yè)屬于周期性行業(yè)，受宏觀經(jīng)濟(jì)周期和行業(yè)經(jīng)濟(jì)周期波動的影響較大。若宏觀經(jīng)濟(jì)周期下行或行業(yè)市場低迷，將影響航運(yùn)行業(yè)需求水平，進(jìn)而影響公司業(yè)績。

上港集團(tuán)也在預(yù)案中指出，如若全球疫情情況后續(xù)出現(xiàn)較大的改善，運(yùn)力短缺問題得到解決，則航運(yùn)價格可能會出現(xiàn)回落，從而影響錦江航運(yùn)的經(jīng)營業(yè)績。

不過，對于航運(yùn)行業(yè)的周期強(qiáng)度，有機(jī)構(gòu)認(rèn)為，目前散貨、油運(yùn)船隊(duì)老齡化程度較高，且基本沒有新增運(yùn)力。同時IMO環(huán)保政策日趨嚴(yán)格，對供給端形成較強(qiáng)限制。且船塢產(chǎn)能過去10年未曾擴(kuò)張，但訂單已經(jīng)排期到2024年。意味著散貨、油運(yùn)景氣上行期較難進(jìn)行運(yùn)力擴(kuò)張，因此景氣上行的持續(xù)性大概率強(qiáng)于以往。

投資收益101億元

在本次分拆事項(xiàng)之中，引起市場關(guān)注的另一點(diǎn)是，本次分拆是否會產(chǎn)生同業(yè)競爭問題，以及是否會影響上港集團(tuán)本身利益。

資料顯示，上港集團(tuán)主要從事港口相關(guān)業(yè)務(wù)，主營業(yè)務(wù)分為集裝箱板塊、散雜貨板塊、港口物流板塊和港口服務(wù)板塊。錦江航運(yùn)主要從事國際、國內(nèi)海上集裝箱運(yùn)輸業(yè)務(wù)。

上港集團(tuán)表示，在港口物流領(lǐng)域，上港集團(tuán)控制的其他企業(yè)(錦江航運(yùn)及其下屬企業(yè)除外)中存在經(jīng)營長江水系內(nèi)支線集裝箱運(yùn)輸業(yè)務(wù)的情形。與錦江航運(yùn)所經(jīng)營的國際、國內(nèi)海上集裝箱運(yùn)輸業(yè)務(wù)相比，上述主體主要經(jīng)營長江水系的內(nèi)河內(nèi)支線集裝箱運(yùn)輸業(yè)務(wù)，二者經(jīng)營區(qū)域、所需船舶運(yùn)輸資質(zhì)、運(yùn)輸工具、企業(yè)功能定位上存在較大差異，不構(gòu)成實(shí)質(zhì)性的同業(yè)競爭。

事實(shí)上，上港集團(tuán)本身便具有強(qiáng)大的實(shí)力。

2021年，上港集團(tuán)母港貨物吞吐量完成5.39億噸，同比增長5.7%。其中，母港散雜貨吞吐量完成8238.8萬噸，同比增長8.9%。公司母港集裝箱吞吐量完成4703.3萬標(biāo)準(zhǔn)箱，同比增長8.1%，連續(xù)十二年保持世界首位，同時，年內(nèi)多次刷新單月和單晝夜集裝箱吞吐量歷史紀(jì)錄。

雖然有著穩(wěn)固的市場地位，但上港集團(tuán)前些年的日子并不算好過。

2018年-2020年，上港集團(tuán)營收分別為380.4億、361億、261.2億;凈利潤為102.8億、90.62億、83.10億，連續(xù)三年下滑。直到2021年航運(yùn)行業(yè)爆發(fā)，公司實(shí)現(xiàn)營收342.9億元、凈利潤146.8億元，同比分別增長31.28%、76.74%，創(chuàng)下歷史新高。2022年一季度，行業(yè)景氣延續(xù)，公司分別實(shí)現(xiàn)營收、凈利潤分別為124.1億元、54.94億元，同比分別增長61.51%、86.04%。

上港集團(tuán)表示，2021年，公司母港貨物吞吐量和集裝箱吞吐量實(shí)現(xiàn)較大增長，港口主業(yè)利潤貢獻(xiàn)穩(wěn)步提升;子公司上港集團(tuán)瑞泰發(fā)展有限責(zé)任公司、上港集團(tuán)瑞祥房地產(chǎn)發(fā)展有限責(zé)任公司房產(chǎn)銷售利潤有所增長;子公司錦江航運(yùn)運(yùn)輸收入增加。

值得關(guān)注的是，除了主業(yè)貢獻(xiàn)的利潤，上港集團(tuán)投資獲得的盈利也不容小覷。

2021年，公司投資收益高達(dá)100.9億元，同比增長89.65%，2022年一季度，公司投資收益繼續(xù)增長，實(shí)現(xiàn)23.27億元，同比增長100.18%。

長江商報記者注意到，上港集團(tuán)投資收益的增長，主要來自東方海外國際、上海銀行、郵儲銀行等公司的盈利增長。截至2021年底，公司分別持有東方海外國際、上海銀行、郵儲銀行9.07%、8.32%、3.89%的股份，2021年，上述三家公司分別實(shí)現(xiàn)凈利潤460.09億元、220.42億元、761.7億元。