一頭扎進近年火熱的預制菜賽道，國聯水產(300094.SZ)上半年業績打了翻身仗，但業績高增長的同時，存貨占比過高。

日前，國聯水產披露2022年半年報，半年報顯示，公司報告期內共實現營業收入約為24.15億元，同比增長15.03%;實現凈利潤約為3284.88萬元，同比增長222.01%;扣非凈利潤更是實現扭虧，由上年同期虧損293.1萬元變為盈利2996萬元。

長江商報記者注意到，2022年，國聯水產將上游養殖業務剝離出表，更加聚焦食品加工主業發展。2022年上半年，公司預制菜營業收入5.61億元，同比增長36.17%。

不過，業績高增長之下，隱患猶存。2022年上半年，公司存貨已經高達27.66億元，占總資產比例達到53.63%，占流動資產比例達到74.04%，存貨周轉率及存貨周轉天數分別為0.77、233.7天。

與此同時，公司償債能力似乎較為薄弱。同期，公司賬面資金僅為1.61億元，現金及現金等價物1.54億元，而短期借款及一年內到期的非流動負債分別高達14.75億元、1.67億元，顯然，在手現金難以覆蓋短債。

預制菜營收2025年將達25億

公開資料顯示，國聯水產創建于2001年，公司深耕水產行業20余年，現已發展成為集育苗、工廠化養殖、飼料、海洋食品加工、國內國際貿易、水產科研為一體的全產業鏈跨國集團企業，2010年在創業板掛牌上市。

2015年開始，公司業績穩步增長。2015年-2018年，公司分別實現營收20.7億元、26.21億元、40.96億元、47.29億元，凈利潤2277萬元、9394萬元、1.44億元、2.31億元。

不過，好景不長，由于疫情、中美貿易摩擦及國內業務拓展開發影響，2019年到2021年，國聯水產連續三年出現虧損，當期分別實現營收46.28億元、44.94億元、44.74億元，凈利潤分別虧損4.64億元、2.69億元、1384萬元。

也是從這個時候開始，國聯水產開始發力預制菜。據公司介紹，公司的預制菜品專注于水產行業，以對蝦、小龍蝦、魚類為主，涵蓋快煮、裹粉、米面、火鍋、小龍蝦、風味魚等系列，基本覆蓋從餐桌到餐廳的主要消費場景。

2019-2021年，國聯水產預制菜營收分別為6.34億元、7.29億元、8.41億元。2022年上半年，公司預制菜營業收入5.61億元，同比增長36.17%。根據國聯水產披露的預制菜戰略規劃，2025年，公司預制菜營業收入將達到25億元。

與此同時，由于上游板塊虧損幅度較大，國聯水產在2022年對上游板塊進行剝離出表，減少公司對上游板塊的資本性投入，把資金投入聚焦在水產食品加工業務，二季度，公司上游養殖業務已關停。

受此影響，2022年上半年，國聯水產共實現營業收入約為24.15億元，同比增長15.03%;實現凈利潤約為3284.88萬元，同比增長222.01%;扣非凈利潤更是實現扭虧，由上年同期虧損293.1萬元變為盈利2996萬元。

值得一提的是，國聯水產亦在不斷加碼預制菜板塊。

就在8月19日，國聯水產的10億元定增獲批注冊。據悉，國聯水產擬定增募資不超過10億元的資金，主要將用于擴充其預制菜產能計劃，預計將新增2.4萬噸魚蝦類預制菜、1.53萬噸小龍蝦、2.97萬噸魚類深加工產品等產品產能。

存貨高達27.66億元

雖然靠著預制菜風光無限，但身處食品行業，存貨卻是國聯水產的一顆“隱雷”，一直深埋在公司的財務報表之中。

2019年-2021年，國聯水產存貨分別為23.97億、25.29億元及27.46億元，期末存貨賬面價值占總資產的比例分別為47.82%、49.65%、53.64%，占流動資產的比例分別為64.8%、66.25%、75.16%，公司存貨周轉率分別為1.64、1.61、1.44，存貨周轉天數分別為219.1天、223.1天、250.6天。

2022年上半年，公司存貨已經高達27.66億元，占總資產比例達到53.63%，占流動資產比例達到74.04%，存貨周轉率及存貨周轉天數分別為0.77、233.7天。

而存貨高企的問題，也引起了深交所的關注。幾個月前，深交所曾向公司下達問詢函。而國聯水產在答復中給出的解釋是，公司存貨賬面余額較高，主要系行業特性決定。

一方面，進口原料采購周期較長以及原料供應存在較強季節性，加之受到海關防疫監管及消殺政策等影響，公司進口原料周期延長約30天至60天，采購周期也隨之延長;另一方面，受貿易環境變化影響，公司出口銷售情況有較大波動，造成存貨積壓，而疫情使得公司供應鏈配送時間較之前有大幅度上升，為應對缺貨風險，公司增加存貨儲備，因此保持了較高的存貨余額。

為此，公司也連續大額計提存貨跌價準備。2019年-2021年，該公司存貨跌價準備余額分別為4.60億元、4.22億元及1.85億元，存貨跌價準備計提金額分別為5.36億元、2.66億元及1.52億元。

2022年上半年，公司計提存貨跌價準備2451.57萬元，拆分來看，庫存商品達到2404.29萬元。

存貨高企，國聯水產的償債能力同樣值得關注。

截至2022年6月30日，公司賬面資金僅為1.61億元，現金及現金等價物1.54億元，而同期，公司的短期借款及一年內到期的非流動負債分別高達14.75億元、1.67億元。其中短期借款占流動負債比例高達54.33%，顯然，僅憑公司目前的在手現金，償還短債基本是不可能的事。

與此同時，公司負債合計29.18億元，其中流動負債便達到27.15億元，除大額短債外，應付票據及應付賬款也達到7.25億元，當期資產負債率達到56.57%。