近日，半導體硅片企業杭州中欣晶圓半導體股份有限公司（下稱“中欣晶圓”）向科創板遞交IPO申請并獲受理，開啟沖刺科創板。自國家開始鼓勵集成電路行業以來，各類企業造“芯”故事層出不窮，而本次沖刺科創板的中欣晶圓身上有兩個值得關注的“芯”故事。

(資料圖)

首先，中欣晶圓是中國大陸能夠獨立完成12英寸單晶硅棒研發及生產的少數企業之一。中欣晶圓本次IPO擬募集的54.70億元中，將用于6英寸、8英寸、12英寸生產線升級改造項目、半導體研發中心以及補充流動資金。

另一方面，中欣晶圓的創股股東為日本磁性控股，這是一家東京證券交易所上市的半導體巨頭，股票代碼:6890.T。財經網注意到，中欣晶圓并非日磁控股旗下首家奔赴A股的控股公司，其旗下另有多家公司處于上市進程中。

其中，日磁控股旗下控股子公司泛半導體生產商安徽富樂德科技已處于創業板IPO注冊階段。此外，半導體用材料與部件廠商寧夏盾源聚芯半導體、功率半導體廠商江蘇富樂華均已啟動上市輔導工作。

攜帶12英寸硅片技術，日資半導體股東背景加持，中欣晶圓“芯”故事能否在科創板上講通。

營收復合增長率45.94%，12英寸半導體硅片取得技術突破

中欣晶圓主營業務為半導體硅片的研發、生產和銷售。目前在掌握6英寸及以下半導體硅片技術的基礎上，還掌握了8英寸和12英寸半導體硅片技術。

寧夏中欣晶圓相關負責人浩育洲接受寧夏日報采訪時提到，“小尺寸硅片主要在精度要求比較低的產品里用到，而大尺寸硅片的作用不止于此。有了它，無人飛機才能飛，人造衛星、宇宙飛船和航天飛機才可以準確升空、飛行、定位，并自動向地面發回各種信息。”

半導體硅片行業屬于典型的資本密集型行業，高資本投入、高技術難度一直是這個行業的壁壘。

對于仍然處于爬坡階段的國內半導體行業來說，高投入意味著更長的回報周期，以及不得不面對的流血虧損。而另一方面，高投入押注的也是不斷伴隨下游需求不斷上漲的半導體硅片、尤其是大尺寸半導體硅片市場，以及國產硅片替代的整體趨勢。

浩育洲在接受前述采訪時表示，“中國市場一直對大尺寸半導體晶圓的需求量很大，但國內只能滿足4英寸~6英寸的晶圓片，8英寸以及高端的12英寸大晶圓片自主供應能力弱，主要依賴進口。”

據SEMI統計，2016年至2021年全球半導體硅片銷售額從72.09 億美元上升至126.18億美元；中國大陸硅片銷售額從5億美元上升至16.56 億美元。

中欣晶圓也同樣面臨業績增長與虧損流血并存的境遇。

隨著半導體硅片產能的提升，以及大尺寸半導體硅片產能的陸續落地，均為中欣晶圓帶來了業績增長。2019年至2021年，中欣晶圓營業收入分別為3.87億元、4.25億元和8.23億元，復合增長率為45.94%。

財經網注意到，中欣晶圓在2019年-2021年營業收入主要來自4-6英寸的小直徑硅片。但中欣晶圓小尺寸硅片收入在總營收占比從2019年至2022年上半年正逐年下降，8英寸、12英寸硅片收入占比則在相應提升。

2022上半年中欣晶圓營業收入6.99億元，其中小直徑硅片收入2.21億元，占比31.63%；8英寸硅片收入2.11億元，占比30.21%；12英寸硅片收入2.16億元，占比30.91%。8英寸、12英寸硅片收入已超過全部收入的60%。

據了解，中欣晶圓當前投產及在建產能釋放后具備年產480萬片小直徑(4 英寸、5 英寸和6英寸)拋光片、480萬片8英寸拋光片和240萬片12英寸拋光片(含60萬片12英寸外延片)的產能。

但另一方面，2019年至2021年，中欣晶圓扣除非經常性損益后歸母凈利潤分別為-1.71億元、-4.50億元和-3.44億元；營業成本分別為3.46億元、4.88億元和9.18億元。

據了解，中欣晶圓2019年至2021年主營業務成本的制造費用分別為1.95億元、2.85億元以及5.30億元，分別占主營業務成本57.04%、59.35%、以及57.88% 。該項占比遠高于同行業其他上市公司平均水平。

中欣晶圓表示造成虧損的直接原因為，8英寸、12英寸硅片生產線經歷了建設、投產、產能爬坡等階段，生產線建設投入固定成本較高和產品分攤的折舊攤銷金額較高。而制造費用較高也同樣源自8英寸、12英寸硅片生產線建設投產帶來的高昂成本。

不過，盡管面臨流血虧損，以及營業成本高企等壓力，大尺寸半導體硅片投產仍是中欣晶圓此后戰略的核心。截至2022年6月30日，中欣晶圓固定資產賬面價值為46.20億元、在建工程賬面金額為25.33億元。

中欣晶圓表示，目前還在進行12英寸半導體硅片生產線項目后續投入以及麗水中欣半導體外延片項目的投入，為保持競爭力未來可能繼續增加產能。

新增83家股東完成“中資化”混改，攜對賭沖擊IPO

中欣晶圓原為日本磁性控股旗下控股子公司。2002年日本磁性控股通過上海申和半導體硅片事業部在中國大陸開展半導體硅片業務，而后通過對半導體業務整合，將相關資產、技術及人員注入，最終形成了如今的中欣晶圓。

在2017年至2019年期間，日本磁性控股完成對旗下半導體硅片業務整合，發起成立中欣晶圓之后，彼時中欣晶圓為日本磁性控股全資子公司，日本磁性控股持股45%、杭州熱磁持股35%、上海申和持股20%。其中杭州熱磁與上海申和均為日本磁性控股全資子公司。

財經網注意到，2019年12月，中欣晶圓相繼下線了12英寸拋光片及外延片。隨后，日本磁性控股開啟了中欣晶圓的資本化之路。

2020年，日本磁性控股宣布以約296億日圓（約19.7億人民幣）出售半導體硅晶圓子公司中欣晶圓60%股權。當年11月，中欣晶圓宣布完成“混改”，臨芯投資作為領投方，多家機構組成中資買方團，實現了中欣晶圓“混改”和擴產增資輪投資，項目交易金額近40億元人民幣。

這樣，日本磁性控股不存在單一股東持股比例超過 30%的情況，股權比例較為分散； 截至招股說明書簽署日，杭州熱磁與上海申和合計控制發行人 28.11%的表決權，為公司控股股東。日本磁性控股通過持有杭州熱磁與上海申和 100%股權，間接控制發行人。

除上海申和與杭州熱磁外，中欣晶圓新增83家股東。在新股東名單中，即有杭州國改、銅陵國控等多家國有資本，也包括長飛光纖、中微公司等多家上市公司。

倘若按照中欣晶圓第三次轉讓股權每股3元的價格，以及最終50.32億股數計算，中欣晶圓估值150億元。

日本磁性控股表示，為中欣晶圓引入新的投資者為更好開拓并立足中國大陸半導體材料市場，提升公司在中國大陸業務發展的認可度?！贝送?，增資擴股目的還包括來自12 英寸產線新增 7 萬片/月產能的資金需求。

但引進資本入駐的同時，也為中欣晶圓帶來了對賭協議。其中提到，中欣晶圓需在2023年12月31日前實現中國境內首次公開發行股票交易并在上海證券交易所或深圳證券交易所上市。

而這或許也是中欣晶圓本次選擇沖刺科創板的首要原因之一。目前尚未盈利的中欣晶圓選擇的上市標準也是“市值及財務指標”條件中的，預計市值不低于人民幣30億元，且最近一年營業收入不低于人民幣3億元。

中欣晶圓“芯”故事能否講通

在摩爾定律影響下，半導體硅片如今正在不斷向大尺寸的方向發展。資料顯示，目前8英寸和12英寸是半導體硅片的主流產品，合計出貨面積占比超過90%。

但與海外半導體企業相比，國產半導體起步晚，規?；慨a時間也落后十年以上。但隨著，整個中國半導體產業進入黃金發展期，國產替代趨勢加速，硅片產業也同樣迎來了投資發展機遇。

國信證券認為，考慮到國內半導體產業在國產替代背景下處于中長期景氣上行周期，率先量產12英寸產品的硅片企業具有先發優勢，未來也有望主導并購整合。

具體到中欣晶圓來說，身處半導體硅片這個資本密集型行業，其“芯”故事若想講通，首先需要能夠持續通過資本運作，獲得充足的資金彈藥投入到大尺寸半導體硅片的研發以及產能建設中，更重要的是，實現大尺寸半導體硅片量產達到盈利狀態，實現公司的自我造血能力。

財經網注意到，2019年至2021年中欣晶圓主營業務毛利分別為 3,867.35 萬元、-6,368.75 萬元、和-9,650.86萬元 ，由正轉負且虧損擴大。中欣晶圓表示，原因為8英寸硅片和12英寸硅片處于虧損狀態，產能處于爬坡過程中。

而隨著大尺寸晶片產能爬坡順利、產銷量增加、規模效應體現，2022年上半年中欣晶圓8英寸硅片、12 英寸硅片的負毛利均收窄，同時公司綜合毛利實現轉正為6786.45萬元。

但與此同時，中欣晶圓并未在招股書中編制盈利預測報告。事實上，國內企業12 英寸產線投入時間較短，規模效應還未形成，相比海外大廠，前期盈利能力較弱也是不爭的事實。

根據滬硅產業2021年年度報告披露，“報告期內，公司300mm（12英寸）半導體硅片業務在產量和出貨量上有了較大幅度的提高，但由于前期巨大的固定資產投入和研發投入，仍未實現盈利。

不過，中欣晶圓董事長賀賢漢對盈利似乎頗有信心，他曾在2021年時公開表示：“我從事經營28年制造業，并在全球領導范圍內領導著43家公司，以我的經驗判斷，中欣晶圓完全可以在兩年內成功盈利。

焦子航/文