受降準預期升溫的帶動，過去一周債市收益率呈現出了震蕩下探的走勢。不少業內人士認為，盡管基本面和資金面對“債牛”表現尚有支撐，但債市監管的常態化，以及后續經濟數據表現的不確定性等因素，仍將對債市構成襲擾。由此，聚焦短期布局，還是建議保持審慎，強化組合流動性。

來自中央國債登記結算有限責任公司數據顯示，截至此前9月5日收盤，銀行間市場利率債收益率震蕩回落。

近期，市場對于貨幣政策進一步寬松的預期有所升溫，利好債市表現。另外，管理層上周關于“年初降準效果還在持續顯現，目前金融機構的平均法定存款準備金率大約在7%，還有一定空間”的表態，也在引發了業界關于降準的猜測。“站在債市投資的角度考慮，降準會釋放清晰的穩定長信號，在資金面大概率保持充裕的背景下，資本市場的向好表現值得期待。”一位機構交易員在接受記者采訪時稱，“不僅如此，國內經濟基本面的結構性弱復蘇，也將在一定程度上為債市上漲提供支撐。”

“中長期看，穩增長訴求進一步凸顯，降準、降息可期，資金面也有望維持平穩均衡。”民生證券固定收益首席分析師譚逸鳴說。浙商證券首席經濟學家李超樂觀地表示，三季度降準概率較大。一方面，降準是出于彌補資金缺口、穩定資金面的需要。另一方面，降準有助于降低銀行資金成本，從而支持降低實體經濟融資成本。

不過，記者在采訪中發現，目前也有部分業內人士對債市后續表現釋出了相對審慎的看法。“畢竟，管理層也明確指出‘受銀行存款向資管產品分流的速度、銀行凈息差收窄的幅度等因素影響，存貸款利率進一步下行還面臨一定的約束’，這會在一定程度上抑制債市押注降息的情緒。”華西證券分析師田樂蒙坦言，“除此之外，本周二級市場中還出現了此前央行定向回收特別國債的賣盤報價，業界對此操作的解讀普遍為‘央行主動賣債，引導10年期國債利率回歸合理定價’。雖然有消息稱，特別國債背后的賣出方可能為一級交易商，其持倉或通過此前8月央行‘賣長’交易中獲得，但我們認為，無論賣出的主體是央行還是一級交易商，均從側面說明，在近期利率加速下行的過程中，確有部分聲音并不認同當前利率的合理性，多空雙方的博弈可能會重啟。”有部分業內人士預計，在9月資金面穩定性呈現出季節性偏弱特征的大背景下，10年期國債收益率可能會階段性向2.15%等安全點位靠攏。

回到債市布局層面，多空交織背景下，不難發現各機構的操作分歧也在加大。來自中金公司的研究觀點認為，年內貨幣政策依舊會有進一步的放松舉動，這意味著整體債券利率曲線仍會下行。就綜合投資回報的角度而言，延長債券組合久期會有不低的回報。“出于審慎考慮，我們更建議弱化資本利得，強化組合流動性。”天風證券固收首席分析師孫彬彬說。

“年內可能還會看到利率再度下行，但需要等待國內貨幣政策寬松空間的進一步打開。”華福證券研究所固定收益首席分析師徐亮稱，“與此同時，若后續消費等經濟數據進一步明顯增長，或者政府債發行沖擊超預期，那么利率仍可能進一步上行。由此，聚焦投資組合，我們建議當前各機構的主要倉位可偏向配置持有，如‘1年至3年期信用債+5年至7年期利率債+部分流動性較好的現金’組合，根據組合久期來搭配占比，整體久期維持在中性或略高水平。另外，也可以視組合波段交易情況逢調整加倉少量長端利率債。至于以10年至30年期為代表的交易頭寸，可在利率又臨近前低時，考慮適度止盈。”