在下游新能源汽車市場快速增長的背景下，恩捷股份(002812.SZ)繼續展開對鋰電池隔膜子公司上海恩捷的收購，以進一步提升盈利能力及市場地位。

早在2018年8月，恩捷股份作價近50億元收購上海恩捷90.08%股權，涉足鋰電池隔膜行業。2020年恩捷股份再收購上海恩捷5.14%股權，對于后者的持股比例進一步提升。

此次，恩捷股份計劃以23.422億元的價格收購兩名關聯方持有的上海恩捷剩余股權，以實現對上海恩捷的100%控制。

長江商報記者注意到，在本次收購中，上海恩捷100%股權的預估值達490億元，相較于2018年上市公司首次收購時給出的55億元估值已經增長435億元，增幅接近790%。而在去年的收購中，上海恩捷的整體估值約為95.44億元。

由于新能源汽車行業景氣度提升，帶動鋰電池及鋰電池隔膜產業快速發展，上海恩捷較強的盈利能力是恩捷股份持續收購的主要原因。今年一季度，上海恩捷營業收入和歸母凈利潤分別為11.2億元、3.84億元。

目前，上海恩捷已成為全球出貨量最大的鋰電池隔膜供應商，市場份額全球第一。

三次收購完成全控上海恩捷

6月22日晚間，恩捷股份披露重組預案。上市公司擬以發行股份及支付現金的方式購買YanMa、AlexCheng持有的上海恩捷3.25%股權及1.53%股權。經交易各方協商，本次交易標的資產的預估價為23.422億元。其中，上市公司將分別向兩名交易對手支付現金對價不超過5.5億元、2.5億元，其余部分以股份支付。

同時，上市公司還擬向不超過35名特定投資者募集配套資金約15.422億元，用于支付本次交易的現金對價、鋰電池隔膜項目建設及補充上市公司流動資金。

值得一提的是，本次交易的兩名對手方與上市公司存在關聯關系。其中，YanMa為上市公司實際控制人李曉明家族的成員，且為上市公司董事，而AlexCheng為上市公司董事。

由于本次交易前，恩捷股份直接持有上海恩捷95.22%股權。本次交易完成后，上市公司直接持有標的公司100%的股權，標的公司的凈資產及經營業績計入歸屬于上市公司股東的所有者權益和凈利潤的比例將提升。

長江商報記者注意到，上海恩捷由恩捷股份在2018年收購而來。2018年8月，彼時名為創新股份的上市公司，作價近50億元完成對上海恩捷90.08%股權的收購，將公司主要業務由包裝印刷產品、紙制品包裝拓展至濕法鋰離子隔膜、BOPP膜(煙膜和平膜)的膜類產品，上市公司隨后更為現名。

此次交易中，上海恩捷100%股權的評估值為55.01億元，相較于2016年末股東權益的賬面價值增值302.56%。

去年4月份，已經作為恩捷股份控股子公司的上海恩捷，其部分股東有意轉讓所持上海恩捷部分股權，上市公司則行使優先購買權，分別作價4.1億元、8015.58萬元收購上海恩捷4.3%、0.84%股權，對上海恩捷的持股比例進一步提升。此次交易中，上海恩捷的整體估值為95.44億元。

時隔一年多，恩捷股份再次啟動對上海恩捷剩余股權的收購，上海恩捷的估值達到了新的高度。經初步評估，本次交易中上海恩捷100%股權的預估作價為490億元，對應3.25%、1.53%股權的預估作價為15.93億元、7.5億元。

以此來看，相較于首次收購而言，時隔三年上海恩捷的整體估值增長了435億元，增幅接近790%。

標的三年盈利22.2億完成業績承諾

先后三次收購上海恩捷，恩捷股份主要是出于提升公司盈利能力考慮。

據了解，上海恩捷的產品包括基膜和涂布膜，其生產的鋰電池隔膜主要應用于動力電池和消費電池。目前，上海恩捷已成為全球出貨量最大的鋰電池隔膜供應商，市場份額全球第一。其已在上海、無錫、江西、珠海、蘇州布局五大濕法隔膜生產基地，并已啟動建設匈牙利鋰電池隔離膜生產基地項目，從而進一步擴大產能。

而2020年以來，新能源汽車行業景氣度持續提升，各大廠商新能源汽車車型加速投放，行業發展駛入快車道。新能源汽車行業的快速發展也將帶動鋰電池及鋰電池隔膜產業的快速發展。

在首次收購中，上海恩捷的原股東作出業績承諾，2018年至2020年上海恩捷的凈利潤分別不低于5.55億元、7.63億元、8.52億元，合計不低于21.7億元。

從完成情況來看，2018年至2020年上海恩捷合計實現凈利潤22.2億元，完成率102.3%，超額完成業績承諾。

隨著上海恩捷并表且順利實現業績承諾，恩捷股份的盈利能力也快速提升。2018年至2020年，公司分別實現營業收入24.57億元、31.6億元、42.83億元，同比增長16.23%、28.57%、35.56%，凈利潤5.18億元、8.5億元、11.16億元，同比增長40.79%、63.92%、31.27%。

今年第一季度，恩捷股份實現營業收入14.43億元，同比增長161.05%，凈利潤4.32億元，同比增長212.59%，已經達到去年全年業績的38.7%。同期，上海恩捷的營業收入和歸母凈利潤分別為11.2億元、3.84億元。

恩捷股份表示，上市公司采取快速發展的戰略基調，堅定產能擴張戰略，將不斷鞏固和加強鋰離子電池隔膜產品在全球市場領先地位。通過本次收購標的公司股權，標的公司將成為上市公司的全資子公司，從而進一步增強上市公司的盈利能力及競爭力，有效提升和穩固自身市場地位。

二級市場上，在收購消息披露后，6月23日恩捷股份盤中漲停，報收209.53元/股，漲幅10%。值得一提的是，去年同期公司股價在60元左右，10月份達到百元，今年年初超過150元。在三月份股價回落至百元附近之后，近三個月內恩捷股份股價的漲幅已超過100%。