千味央廚(001215)：大小B雙輪驅(qū)動(dòng) 餐飲市場(chǎng)大有可為_快資訊

2023-06-13 17:41:42來源：太平洋證券股份有限公司

【資料圖】

（1）行業(yè)分析：隨著餐飲工業(yè)化浪潮襲來，B端對(duì)速凍食品的需求提升，行業(yè)品類豐富度提高，疊加冷鏈的發(fā)展，速凍行業(yè)仍處于成長期。

2021年速凍食品市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到1755億元，預(yù)計(jì)2022-2024年市場(chǎng)規(guī)模將突破2千億，其中速凍面米市場(chǎng)規(guī)模達(dá)782億元。其中傳統(tǒng)面點(diǎn)增速放緩，格局固化，而新式面點(diǎn)持續(xù)推新，品類豐富度仍有較大空間，B端發(fā)展空間巨大。

（2）公司分析：以強(qiáng)研發(fā)能力和成熟供應(yīng)鏈為基，全方位服務(wù)造就強(qiáng)客戶粘性，爆款單品搶占細(xì)分市場(chǎng)。研發(fā)能力方面，公司研發(fā)團(tuán)隊(duì)源自思念，經(jīng)驗(yàn)豐富且人員穩(wěn)定。與大客戶的長期合作為研發(fā)持續(xù)提供領(lǐng)先的下游市場(chǎng)信息。供應(yīng)鏈服務(wù)方面，公司嚴(yán)選供應(yīng)商，建立針對(duì)生產(chǎn)、運(yùn)輸?shù)陌踩O(jiān)控系統(tǒng)，全方位服務(wù)造就強(qiáng)客戶粘性，百勝中國T1供應(yīng)商凸顯供應(yīng)鏈實(shí)力。產(chǎn)品方面，公司針對(duì)各種餐飲場(chǎng)景進(jìn)行產(chǎn)品開發(fā)，持續(xù)推出新品，搶占細(xì)分市場(chǎng)。

（3）公司邏輯：1）短期：餐飲恢復(fù)助力B端復(fù)蘇，大B客戶持續(xù)開拓，小B端核心經(jīng)銷商扶持效果顯著，鄉(xiāng)宴中小餐飲快速復(fù)蘇助力小B高增。

2）中長期：大B客戶：百勝通過門店擴(kuò)展以及推出新品穩(wěn)定增長，在百勝標(biāo)桿效應(yīng)下公司大B新客戶拓展順利。小B端：通過廠商聯(lián)合項(xiàng)目制扶持核心經(jīng)銷商，發(fā)力早餐，團(tuán)餐、宴席等場(chǎng)景，推出針對(duì)產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)快速增長。C端：公司組建專門的事業(yè)群發(fā)力零售市場(chǎng)，鎖定Y世代和Z世代主力消費(fèi)群體，推出C端產(chǎn)品試水，有望貢獻(xiàn)一定增量。

（4）盈利預(yù)測(cè)：公司大B小B雙輪驅(qū)動(dòng)，處于快速成長期，同時(shí)生產(chǎn)經(jīng)營效率提升，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化推動(dòng)盈利能力提升。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年凈利率逐步提升，分別為7.20%、7.98%、8.41%，收入增速分別為28.65%、21.06%、18.90%，歸母凈利潤增速分別為36.31%、34.18%、25.32%。按照2023年還原股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用后業(yè)績(jī)給45X估值，一年目標(biāo)價(jià)80元，維持公司“買入”評(píng)級(jí)。

（5）風(fēng)險(xiǎn)提示：食品安全風(fēng)險(xiǎn)、原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。

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