在今年以來以多元化戰(zhàn)略為目的的并購大降99%之際，上市公司跨界新能源產業(yè)鏈的勢頭強勁，包括海螺水泥、正邦科技、金剛玻璃、新筑股份和江蘇陽光等公司大舉布局新能源。
“做水泥的”“養(yǎng)豬的”這類公司與新能源行業(yè)距離較遠，有的公司更是因此收到監(jiān)管層問詢函，要求其說明建設光伏新能源全產業(yè)鏈項目的可實現性和投資風險？武漢科技大學金融證券研究所所長董登新指出，“這其實是反映了一些企業(yè)短視、投機的心態(tài)，即使并購成功，同質化的決策也很容易導致產能過剩。”
多元化并購大降九成
【資料圖】
跨界新能源熱情不減
據Wind統(tǒng)計，在今年第一季度和第二季度以來（截至6月23日，下同），包括進行中、完成、失敗等進度在內的并購數量分別有2145起和2327起，涉及金額分別為16318.42億元和21314.42億元，而在去年同期，并購數量分別有2663起和2703起，涉及金額分別為28565.94億元和33498.02億元。對比來看，今年以來，與上市公司相關的并購數量及規(guī)模均明顯減少。其中，以多元化戰(zhàn)略為目的的并購變化最為明顯，其在今年第一季度和第二季度以來涉及的金額分別為179.32億元和190.59億元，分別同比減少99.12%和99.30%。
圖1：近2年并購數量/金額變化情況（單位：起，億元）
數據來源：Wind
對此，武漢科技大學金融證券研究所所長董登新對《紅周刊》表示，這實際上并不是并購減少了，而應該是有序監(jiān)管的結果。“我們知道，資本市場的并購是產業(yè)整合，是上市公司做大做強的一個重要的通道。但從過去經驗來看，并購大多表現為短炒、對賭、玩杠桿，甚至包括利益輸送，這使得并購市場亂象叢生，尤其是在2015年~2017年達到了一個非常巔峰的時期。資本的無序擴張造成了資本市場的混亂，同時也對實體經濟造成了很大沖擊。不過，經過了最近幾年的整頓，整個并購市場基本上有序化、規(guī)范化了。”
董登新同時指出，“現在我們的管理層實際上是在大力鼓勵并購的，但為什么并購市場卻不見起色？這主要是因為我們要的是健康的并購，就是企業(yè)并購應該是有長遠戰(zhàn)略考慮的，包括延長產業(yè)鏈、構建產業(yè)集群、做大做強主業(yè)等，尤其是在研發(fā)創(chuàng)新的能力提升方面，通過并購要有明顯的成效。并購既要考慮宏觀層面上的國家利益、產業(yè)政策，同時也要考慮投資者（中小股東）的長遠利益，并購并不是掏空上市公司、轉移資產。也因此，現在的并購門檻變高了，所以并購市場反而不那么活躍了。”
在并購潮降溫之下，跨界布局新能源產業(yè)鏈的并購卻熱度不減。目前，包括正邦科技、金剛玻璃、新筑股份和江蘇陽光等養(yǎng)豬的、做紡織的公司均宣布跨界新能源產業(yè)鏈（表1）。
這種跨界對這些公司股價有刺激作用，以“養(yǎng)豬大戶”正邦科技為例，公司在6月18日公告與國家電投簽署了《“碳中和”綜合智慧能源項目合作協(xié)議書》，公告后的首個交易日（6月20日），正邦科技股價漲停。但在接下來的幾個交易日，正邦科技股價轉而下行，目前與公告前的收盤價對比甚至有所下滑。
對于上述公司的跨界，董登新認為，“正常的并購主要有兩種形式：一是規(guī)模或者體量比較大的集團公司進行跨界并購，因為它有多元化經營的必要；二是規(guī)模或者體量比較小的、主業(yè)單一的公司，它的并購應該是進行產業(yè)整合，通過產業(yè)鏈的兼并做大做強主業(yè)。如果主業(yè)比較單一的公司去搞跨界并購，它的成本風險是非常大的，往往失敗率很高。現在小公司跨界并購（新能源）的扎堆效應，應該說是意識到了高科技的重要性，但這其實是反映了一些企業(yè)短視、投機的心態(tài)，即使并購成功，同質化的決策也很容易導致產能過剩，最終的結局一定是行業(yè)大洗牌，帶來新一輪社會資源的閑置和浪費。”
新筑股份虧損收購晟天新能源
即便成功也難改善公司基本面
主營為橋梁功能部件、軌道交通業(yè)務的新筑股份，是積極向新能源產業(yè)鏈跨界轉型的上市公司之一。據新筑股份公告顯示，公司擬向控股股東四川發(fā)展支付現金購買其持有的晟天新能源51.60%的股權。本次交易完成后，晟天新能源將成為公司的控股子公司。據晟天新能源官網介紹，公司位于四川天府新區(qū)，自成立以來致力于開發(fā)適宜地區(qū)豐富的太陽能等可再生能源，也因此，新筑股份將新增新能源發(fā)電業(yè)務。
對此，新筑股份表示，“公司盈利能力較弱。通過本次交易，將注入盈利能力較強、發(fā)展前景廣闊的光伏優(yōu)質資產，改善上市公司的經營狀況。”
實際上，新筑股份正長期處于經營不善的困境。據《紅周刊》梳理，新筑股份自2010年上市以來至今，合計有四個年度虧損，其中于2021年交了一份最差成績單，公司實現營業(yè)收入和歸母凈利潤分別為12.49億元和-2.86億元，分別同比下滑46.67%和578.99%。新筑股份解釋稱，主要是因為報告期內軌道交通產業(yè)訂單減少、營業(yè)收入減少，營業(yè)利潤相應減少。
圖2：新筑股份上市以來財務表現
圖片來源：Wind
此外，新筑股份2020年處置奧威科技8%股權、確認投資收益2.63億元，而2021年這項投資收益同比減少。若剔除2020年的投資收益，那么新筑股份在2019-2021年就是連續(xù)三年虧損，其中，2019年虧損1.83億元，同比下滑1491.31%。
若新筑股份成功并購晟天新能源，是否就能改善公司基本面呢？
據了解，晟天新能源的盈利能力尚可，但穩(wěn)定性不足。據Wind顯示，晟天新能源2019~2021年實現營業(yè)總收入分別為3.67億元、3.85億元和4.71億元，實現凈利潤分別為0.90億元、0.47億元和1.10億元，波動明顯。
更重要的是，由于晟天新能源的體量較小，并入新筑股份對其影響并不大。如在營業(yè)收入方面，新筑股份2021年實現營業(yè)收入12.49億元，即使加上晟天新能源同期全部的營業(yè)收入（新筑股份持有晟天新能源51.60%的股權）才增至17.20億元，新筑股份的營業(yè)收入仍同比下滑26.56%。凈利潤方面也是如此，加上晟天新能源同期全部的凈利潤后，新筑股份仍處于虧損狀態(tài)（見表2）。
或是因此，在新筑股份2021年12月24日首次公告重大資產重組后，公司股價由4.9元/股不斷上漲，僅五個交易日漲至7.89元/股，累計漲幅達61.02%。但隨后新筑股份便開始一路下行，股價最低值是今年4月27日的3.90元/股。
圖3：新筑股份近期股價表現
圖片來源：Wind
江蘇陽光兩次“介入”新能源
至今均無實質性進展
與新筑股份相比，主營為紡織面料的江蘇陽光更為積極，公司已在今年以來兩次公告要進行新能源投資。據江蘇陽光公告顯示，公司首次宣布介入新能源是在3月9日，擬在內蒙古設立全資子公司內蒙古澄安新能源有限公司（以下簡稱“澄安新能”），主營包括半導體材料、單晶硅棒、單晶硅片、多晶硅棒、多晶硅片、太陽能電池組件的研究、生產、加工、銷售等。其中，澄安新能注冊資本為20億元，江蘇陽光以現金方式、100%比例出資。
江蘇陽光第二次宣布介入新能源是在4月23日。江蘇陽光稱，公司與包頭市人民政府簽訂了《投資合作協(xié)議》、包頭市九原區(qū)人民政府簽訂了《投資合作協(xié)議》，擬在包頭市投資建設光伏新能源全產業(yè)鏈項目，總投資（不含電站）約200億元。
但據了解，江蘇陽光首次介入新能源的計劃目前處于停滯狀態(tài)，公司除完成了澄安新能相關工商注冊手續(xù)（3月25日完成）以及注冊地變更（4月24日完成）外，再無其他實質性進展，包括能評、環(huán)評、安評等其他相關行政審批事項均未獲得核準批復；《可行性研究報告》尚未編制完成等。更重要的是，江蘇陽光在貨幣資金明顯短缺的情況下，尚無具體的籌資計劃。數據顯示，江蘇陽光去年末的貨幣資金為8.43億元，到今年一季度末，已降至7.72億元。
而在首次宣布介入新能源還在進行中之際，江蘇陽光第二次宣布介入新能源引起了監(jiān)管層的關注。上交所要求公司說明設立澄安新能事項相關進展、公司在資金不足且無技術及人員儲備的情況下進行跨行業(yè)投資的主要考慮，并且說明第二次投資200億元建設光伏新能源全產業(yè)鏈項目的可實現性和投資風險。
對此，江蘇陽光在回復問詢函的公告中稱，澄安新能相關項目推進尚無實質性進展，投資光伏新能源項目，是看好該行業(yè)發(fā)展前景，但目前尚未進行充分的論證工作，尚處于早期意向階段。
同時，江蘇陽光表示，設立澄安新能和簽訂《投資合作協(xié)議》涉及的相關對外投資屬于同一個對外投資，即澄安新能20億元的注冊資本屬于“第二次”介入新能源200億元總投資的一部分。而《紅周刊》也查閱資料發(fā)現，澄安新能的辦公地址是內蒙古自治區(qū)包頭市九原區(qū)九原工業(yè)園區(qū)管委會辦公樓206，與“第二次”介入新能源合作的主體所在的市區(qū)吻合。但即便如此，江蘇陽光也將面臨貨幣資金明顯短缺的情況。
江蘇陽光兩次宣布介入新能源，目前均無實質性進展，但在二級市場反響劇烈。據Wind顯示，江蘇陽光股價在公司首次宣布介入新能源之后便迎來漲停，之后更是連續(xù)大漲，綜合來看，連續(xù)6個交易日大漲52.22%。在第二次宣布介入新能源后，江蘇陽光股價在首個交易日的盤中同樣迎來大漲，但截至收盤出現跳水，并在接下來的兩個交易日連續(xù)大跌，累計收跌18.87%。這或許意味著，投資者對江蘇陽光無實質性的利好不再“感冒”。
