[股指期貨]

股指期貨：小金屬板塊逆勢上揚(yáng)，A股指數(shù)縮量回調(diào)

(資料圖)

【市場情況】

周三，A股主要指數(shù)震蕩下跌：上證指數(shù)止步三連漲，收跌0.69%，報(bào)3222.95點(diǎn)。深成指跌0.91%，創(chuàng)業(yè)板指跌0.91%，萬得全A與萬得雙創(chuàng)各跌0.72%、1%。個(gè)股跌多漲少，當(dāng)日僅1410只上漲（34漲停），3580只下跌（8跌停），217只持平。北向資金中國船舶獲凈買入3.28億元，貴州茅臺(tái)遭凈賣出3.04億元。

分行業(yè)板塊看，僅14個(gè)板塊上漲，其中基本金屬、煤炭、鋼鐵漲幅居前，收盤分別漲2.19%、0.97%、0.65%，稀土及小金屬主題逆勢上揚(yáng)；消費(fèi)股回調(diào)明顯，下跌板塊中，辦公用品、通信設(shè)備、農(nóng)業(yè)、餐飲旅游跌幅居前，分別收跌2.14%、2.08%、1.72%、1.72%。

期指方面，四大期指主力合約昨日全線下挫：IF2307、IH2307分別收跌0.70%、0.58%；IC2307、IM2307分別收跌0.42%、0.60%。基差方面，四大股指主力合約基差均貼水：IF2307貼水19.21點(diǎn)，IH2307貼水19.18點(diǎn)，IC2307貼水13.62點(diǎn)，IM2307貼水18.22點(diǎn)。

【消息面】

國內(nèi)要聞方面，中國國際經(jīng)濟(jì)交流中心副理事長、商務(wù)部原副部長魏建國在接受《中國日報(bào)》的獨(dú)家專訪中表示，中國宣布將從2023年8月1日起對(duì)鎵、鍺相關(guān)物項(xiàng)實(shí)施出口管制。這一舉措是經(jīng)過深思熟慮的重拳出擊，不僅能打得某些國家慌，還會(huì)打得某些國家疼?！斑@只是中國反制的開始，中國的制裁手段和種類還有很多。如果對(duì)華高技術(shù)限制繼續(xù)升級(jí)，中國的反制措施也會(huì)進(jìn)一步升級(jí)。

海外方面，美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議紀(jì)要顯示，幾乎所有官員預(yù)計(jì)2023年將有更多的利率上調(diào)；官員們維持對(duì)2023年“溫和”衰退的預(yù)測；一些人支持加息，但最終決定暫停；支持加息的人士指出勞動(dòng)力市場非常緊張，經(jīng)濟(jì)勢頭超出預(yù)期，沒有證據(jù)表明通脹會(huì)逐漸回歸2%的目標(biāo)。一些與會(huì)者表示他們支持或可能支持將目標(biāo)利率上調(diào)25個(gè)基點(diǎn)；所有與會(huì)者一致認(rèn)為保持緊縮立場是適當(dāng)?shù)摹?月會(huì)議后發(fā)布的預(yù)測顯示，18位美聯(lián)儲(chǔ)官員中僅有2位認(rèn)為不再需要加息。

【資金面】

周三A股全天成交縮量，總成交額8678億元。北向資金昨日延續(xù)減倉，合計(jì)凈流出40.35億元，滬股通凈賣出11.58億元，深股通凈賣出28.77億元。7月5日央行以利率招標(biāo)方式開展了20億元7天期逆回購操作，中標(biāo)利率1.9%，當(dāng)日2140億元逆回購到期，因此單日凈回籠2120億元。

【操作建議】

當(dāng)前IF、IH、IC與IM主力合約的年化基差收益率分別為-9.55%、-14.693%、-4.35%與-5.32%。6月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)弱復(fù)蘇，A股有望延續(xù)弱反彈，多單可繼續(xù)持有。

[國債期貨]

國債期貨：資金面延續(xù)寬松，期債重回暖勢

【市場表現(xiàn)】

國債期貨全線收漲，30年期主力合約漲0.32%，10年期主力合約漲0.17%，5年期主力合約漲0.10%，2年期主力合約漲0.03%。銀行間主要利率債收益率小幅下行，截至發(fā)稿，10年期國開活躍券“23國開05”收益率下行0.96bp，10年期國債活躍券“23附息國債12”收益率下行0.75bp，5年期國開活躍券“23國開03”收益率下行1.45bp。

【資金面】

公開市場方面，央行公開市場開展20億元7天期逆回購操作，中標(biāo)利率1.9%。當(dāng)日2140億元逆回購到期，因此單日凈回籠2120億元。資金面方面，盡管央行公開市場大幅凈回籠步伐不止，但銀行間資金市場周三向?qū)拕蓊^依舊，隔夜回購加權(quán)利率回落逾6bp，在1.1%附近低位。非銀押信用債融入隔夜資金價(jià)格亦回落至1.8%附近，月初資金面擾動(dòng)因素不多，整體市場預(yù)期亦偏樂觀。長期資金方面，全國和主要股份制銀行一年期同業(yè)存單二級(jí)最新成交價(jià)在2.2950%，較上一交易日小幅下行。

【操作建議】

經(jīng)過上半年的上漲和對(duì)經(jīng)濟(jì)弱現(xiàn)實(shí)的交易，債券估值較高，市場對(duì)三季度政策發(fā)力預(yù)期較強(qiáng)，強(qiáng)預(yù)期或階段性重回交易主線，三季度債市可能呈現(xiàn)寬幅震蕩走勢，建議短期轉(zhuǎn)攻為守，關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)上關(guān)注7月政治局會(huì)議，屆時(shí)或存在博弈政策預(yù)期差機(jī)會(huì)。單邊策略上建議短期轉(zhuǎn)向中性。套利策略上，TS主力合約CTD券IRR在2.10%左右相對(duì)偏高，關(guān)注TS合約上正套機(jī)會(huì)。空頭套保策略上，鑒于三季度政策發(fā)力階段調(diào)整壓力不容忽視，建議投資者可關(guān)注近期基差收窄時(shí)點(diǎn)的建倉機(jī)會(huì)。

[貴金屬]

貴金屬：美聯(lián)儲(chǔ)堅(jiān)持年內(nèi)持續(xù)加息 多空因素交織金銀漲跌互相

【行情回顧】

隔夜，美國生產(chǎn)訂單數(shù)據(jù)和美聯(lián)儲(chǔ)6月會(huì)議紀(jì)要陸續(xù)公布，盡管工廠訂單低于預(yù)期但維持增長且耐用品訂單增幅好于預(yù)期反映美國工業(yè)需求存在韌性，美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議紀(jì)要?jiǎng)t顯示幾乎所有官員年內(nèi)繼續(xù)加息，市場7月加息預(yù)測升至90%，消息使美股小幅走弱，美元指數(shù)和美債收益率高位整固打壓金價(jià)，但白銀受到工業(yè)屬性支撐而走強(qiáng)。COMEX黃金期貨高開后早段走強(qiáng)最高漲至1940美元上方后持續(xù)回落，收盤報(bào)1922.7美元/盎司跌0.37%；COMEX白銀期貨則逆勢走高最高達(dá)到23.5美元上方，收盤報(bào)23.345美元/盎司漲幅1.02%。

【后市展望】

美聯(lián)儲(chǔ)6月暫停加息后從歷史來看再次加息的情況不多，但從官員表態(tài)看7月加息仍有可能，或需要更多通脹反彈跡象作為依據(jù)，未來核心點(diǎn)在于薪資增速緩和使服務(wù)通脹回落。目前美國公布5月多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)反映通脹就業(yè)等仍有韌性但經(jīng)濟(jì)就業(yè)降溫的跡象越發(fā)顯現(xiàn)，下半年或加速走弱，然而加息周期未結(jié)速將提振美債收益率和美元指數(shù)從而限制黃金價(jià)格的上漲。趨勢上，金價(jià)企穩(wěn)則在1900-1985美元（國內(nèi)445-455元）區(qū)間波動(dòng)，短期有小幅反彈，國內(nèi)金價(jià)在人民幣貶值情況下表現(xiàn)更強(qiáng)。

對(duì)于白銀來說，近期有色金屬和原油等工業(yè)品價(jià)格波動(dòng)相對(duì)活躍，印度等地需求增加使庫存再度回落，工業(yè)屬性的角度和供需缺口因素支撐銀價(jià)或會(huì)和黃金短期回調(diào)形成共振，后市需關(guān)注國內(nèi)制造業(yè)的弱復(fù)蘇，當(dāng)前價(jià)格22.5-24.5美元/盎司區(qū)間震蕩，國內(nèi)銀價(jià)受人民幣貶值支撐相對(duì)有韌性在5400-5700元/千克。

【技術(shù)面】

COMEX黃金前期回調(diào)并跌破100日均線的支撐，價(jià)格在1900美元關(guān)口企穩(wěn)，MACD綠柱收斂，后期或有弱勢反彈；COMEX白銀目前在200日均線企穩(wěn)，MACD綠柱轉(zhuǎn)紅多頭力量增強(qiáng)。

【資金面】

貴金屬價(jià)格總體維持高位震蕩未能激發(fā)更多散戶投資者和長期資金入場，居民可支配收入和存款減少或壓抑了金融投資需求，在去美元化的趨勢下未來持倉有望繼續(xù)增長。

[有色金屬]

銅：宏觀強(qiáng)預(yù)期弱現(xiàn)實(shí)，產(chǎn)業(yè)現(xiàn)貨資源偏緊，高位震蕩

【現(xiàn)貨】7月5日SMM1#電解銅均價(jià)68480元/噸，環(huán)比-310元/噸；基差200元/噸，環(huán)比持平。廣東1#電解銅均價(jià)68440元/噸，環(huán)比-345元/噸；基差140元/噸，環(huán)比-10元/噸（對(duì)標(biāo)07合約）。精廢價(jià)差1956元/噸，環(huán)比-131元/噸。LME銅0-3升貼水報(bào)-15美元/噸，環(huán)比-1.50美元/噸。

【供應(yīng)】礦端維持充裕，上周銅精礦進(jìn)口指數(shù)91.53美元/噸，周環(huán)比上漲0.43美元/噸。6月SMM中國電解銅產(chǎn)量為91.79萬噸，環(huán)比減少4.09萬噸，降幅為4.3%，同比增加7.1%；且較預(yù)期的93.19萬噸減少1.4萬噸。1-6月累計(jì)產(chǎn)量為555.92萬噸，同比增加55.34萬噸，增幅為11.06%。預(yù)計(jì)7月國內(nèi)電解銅產(chǎn)量為90.21萬噸，多家冶煉廠檢修減產(chǎn)，環(huán)比下降1.58萬噸降幅1.72%，同比上升7.4%。

【需求】海外需求偏弱，國內(nèi)高價(jià)抑制需求，下游逢低采購。上周精銅制桿開工率65.20%，周環(huán)比上升2.52個(gè)百分點(diǎn)；再生銅桿開工率48.96%，周環(huán)比下跌0.61個(gè)百分點(diǎn)。終端來看，風(fēng)光新領(lǐng)域向好，地產(chǎn)竣工和旺季空調(diào)需求有韌性，其他傳統(tǒng)需求邊際轉(zhuǎn)弱。

【庫存】全球顯性庫存低位有效阻擊銅價(jià)深跌，國內(nèi)小幅累庫。6月30日SMM境內(nèi)電解銅社會(huì)庫存9.91萬噸，周環(huán)比增加1.59萬噸；保稅區(qū)庫存6.68萬噸，周環(huán)比減少0.51萬噸；LME銅庫存72975噸，周環(huán)比減少6325噸；COMEX庫存33929短噸，周環(huán)比增加3675短噸。

【邏輯】美國制造業(yè)PMI持續(xù)疲軟顯示經(jīng)濟(jì)邊際走弱，但耐用品訂單和地產(chǎn)數(shù)據(jù)又表明暫時(shí)不必恐慌衰退，6月FOMC會(huì)議幾乎所有官員認(rèn)為今年將多次加息，衰退和加息預(yù)期仍然存在反復(fù)性。國內(nèi)央行人事發(fā)生變動(dòng)，7月底重要會(huì)議開展前仍有政策博弈，強(qiáng)政策預(yù)期有待兌現(xiàn)。現(xiàn)貨方面，近期冶煉廠檢修持續(xù)，6月和7月產(chǎn)量環(huán)比下降，同比顯增，進(jìn)口資源不充裕，但高價(jià)抑制現(xiàn)貨成交，現(xiàn)貨升水走弱。 往后看，7月剛果金進(jìn)口銅資源流入，海外需求偏弱，國內(nèi)需求漸入淡季，有助于緩解國內(nèi)現(xiàn)貨矛盾。前期銅價(jià)跌至67000附近中下游補(bǔ)庫，反彈至目前偏高位置又受到抑制，目前矛盾的解決還需要跟蹤現(xiàn)貨情況，盤面缺乏明確方向指引，跟隨宏觀信息搖擺，震蕩運(yùn)行。銅價(jià)目前的位置，空配價(jià)值高于多配，建議更多關(guān)注高位沽空機(jī)會(huì)。

【操作建議】暫觀望

【短期觀點(diǎn)】中性

鋅：預(yù)期與現(xiàn)實(shí)博弈，主力關(guān)注19500支撐

【現(xiàn)貨】：7月5日，SMM0#鋅20490元/噸，環(huán)比+80元/噸，對(duì)主力+125元/噸，環(huán)比-10元/噸。

【供應(yīng)】：2023年5月SMM中國精煉鋅產(chǎn)量為56.45萬噸，環(huán)比增加2.45萬噸，同比增加9.56%，略超過預(yù)期值。1至5月精煉鋅累計(jì)產(chǎn)量達(dá)到267.4萬噸，同比增加7.7%。其中5月國內(nèi)鋅合金產(chǎn)量為8.594萬噸，環(huán)比減少245噸。部分冶煉廠減停產(chǎn)，馳宏會(huì)澤、呼倫貝爾計(jì)劃減產(chǎn)。

【需求】：下游弱復(fù)蘇。6月30日當(dāng)周，鍍鋅開工率67.94%，環(huán)比+2.5個(gè)百分點(diǎn)；壓鑄鋅合金開工率47.27%，環(huán)比+3.7個(gè)百分點(diǎn)；氧化鋅開工率64.8%，環(huán)比+0.9個(gè)百分點(diǎn)。

【庫存】：7月3日，國內(nèi)鋅錠社會(huì)庫存11.64萬噸，較上周四+0.41萬噸；7月5日，LME鋅庫存約7.6萬噸，環(huán)比-0.2萬噸。

【邏輯】：6月PMI環(huán)比好轉(zhuǎn)，工業(yè)品庫存低位，美國經(jīng)濟(jì)仍存韌性。需求端，地產(chǎn)數(shù)據(jù)偏弱，但保交樓帶動(dòng)竣工同比大幅走高或?qū)?dòng)地產(chǎn)后周期的有色。原料上，7月zn50國產(chǎn)鋅精礦TC4900元/金屬噸，加工費(fèi)重心下移。部分冶煉廠減停產(chǎn)，馳宏會(huì)澤、呼倫貝爾計(jì)劃減產(chǎn)。冶煉利潤回落，預(yù)期與現(xiàn)實(shí)博弈，主力關(guān)注19500支撐，不宜追空。

【操作建議】：觀望

【觀點(diǎn)】：中性

氧化鋁：河南鋁土礦執(zhí)行復(fù)墾要求，原料供應(yīng)趨緊，價(jià)格存支撐，多氧化鋁空電解鋁套利

鋁：云南電解鋁復(fù)產(chǎn)啟動(dòng)，空單持有，小止損

【現(xiàn)貨】：7月5日，SMMA00鋁現(xiàn)貨均價(jià)18320元/噸，環(huán)比-220元/噸，對(duì)主力+70元/噸，環(huán)比-100元/噸。

【氧化鋁供應(yīng)】：SMM數(shù)據(jù)顯示，5月中國冶金級(jí)氧化鋁產(chǎn)量為668.2萬噸，日均產(chǎn)量環(huán)比減少0.25萬噸/天至21.6萬噸/天，主因豫貴渝地區(qū)部分企業(yè)于五月集中檢修，疊加部分新投產(chǎn)能放量緩慢，故日均產(chǎn)量出現(xiàn)下滑。同比-3.9%，主因山西、河南、內(nèi)蒙古等地區(qū)的部分高成本的氧化鋁產(chǎn)能的退出，此外高成本地區(qū)的產(chǎn)能開工率今年來一直維持低位。截至5月末，中國氧化鋁建成產(chǎn)能為10025萬噸，運(yùn)行產(chǎn)能為7910萬噸，全國開工率為78.9%。

【供應(yīng)】：據(jù)SMM，2023年5月份國內(nèi)電解鋁產(chǎn)量347.2萬噸，同比增長1.08%。5月份國內(nèi)電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能增幅放緩，僅貴州地區(qū)少量復(fù)產(chǎn)，其他地區(qū)整體持穩(wěn)運(yùn)行。國內(nèi)電解鋁日產(chǎn)量環(huán)比增長404噸至11.20萬噸左右。1-5月份國內(nèi)電解鋁累計(jì)產(chǎn)量達(dá)1674.2萬噸，同比增長3.36%。5月國內(nèi)鋁廠仍維持較高鋁水比例，且西北及西南地區(qū)有新增鋁加工項(xiàng)目投產(chǎn)，國內(nèi)鋁水比例再創(chuàng)新高，5月鋁水比例環(huán)比增長月西南地區(qū)鋁中間制品產(chǎn)量攀升，國內(nèi)鋁水比例環(huán)比增長2.3個(gè)百分點(diǎn)至75.5%。

【需求】：下游開工整體弱復(fù)蘇，6月29日當(dāng)周，鋁型材開工率65%，周環(huán)比-1個(gè)百分點(diǎn)；鋁板帶開工率74.4%，周環(huán)比持平；鋁箔開工率80.4%，周環(huán)比+0.7個(gè)百分點(diǎn)。建筑鋁型材訂單下滑，光伏用型材產(chǎn)品積壓，新增訂單下滑。

【庫存】：7月3日，中國電解鋁社會(huì)庫存50.6萬噸，較上周四-1.6萬噸。7月5日，LME鋁庫存54萬噸，環(huán)比-0.5萬噸。

【氧化鋁觀點(diǎn)】：當(dāng)前云南地區(qū)電解鋁開始復(fù)產(chǎn)，或利多氧化鋁。從成本上，當(dāng)前國內(nèi)氧化鋁廠除部分企業(yè)小幅虧損外，多數(shù)也僅為小幅盈利，當(dāng)前氧化鋁行業(yè)完全成本僅2740元/噸，北方地區(qū)超2800元/噸。近期市場傳言河南鋁土礦執(zhí)行復(fù)墾要求，鋁土礦供應(yīng)收緊，當(dāng)?shù)匮趸X企業(yè)有減產(chǎn)檢修計(jì)劃，助推氧化鋁價(jià)格。預(yù)計(jì)價(jià)格仍存支撐，操作上多氧化鋁空電解鋁套利。

【操作建議】：多氧化鋁空電解鋁套利

【觀點(diǎn)】：空電解鋁利潤

【電解鋁觀點(diǎn)】：美國5月CPI同比增長4%，略低于市場預(yù)期的4.1%，美聯(lián)儲(chǔ)如預(yù)期暫停加息。6月PMI環(huán)比好轉(zhuǎn)，工業(yè)品庫存低位，美國經(jīng)濟(jì)仍存韌性。需求端，下游企業(yè)多按訂單生產(chǎn)，汽車訂單走弱，光伏企業(yè)庫存積壓，訂單有走弱趨勢。供應(yīng)端，四川、廣西、貴州復(fù)產(chǎn)，云南地區(qū)已逐步開始復(fù)產(chǎn)，釋放電力負(fù)荷可支撐130萬噸左右電解鋁產(chǎn)能啟動(dòng)。盡管即將進(jìn)入豐水期，但由于厄爾尼諾現(xiàn)象，鋁廠考慮到夏季用電高峰是否會(huì)繼續(xù)減產(chǎn)，復(fù)產(chǎn)謹(jǐn)慎，短期上規(guī)模復(fù)產(chǎn)可能性低，但市場對(duì)其復(fù)產(chǎn)仍有期待。

【操作建議】：空單持有，小止損

【觀點(diǎn)】：中性

鎳：供需雙旺，關(guān)注進(jìn)口到貨節(jié)奏，震蕩盤整

【現(xiàn)貨】7月5日，SMM1#電解鎳均價(jià)166600元/噸，環(huán)比-600元/噸。進(jìn)口鎳均價(jià)報(bào)161500元/噸，環(huán)比-600元/噸；基差2850元/噸，環(huán)比-50元/噸（對(duì)標(biāo)07合約）。LME鎳0-3升貼水-177美元/噸，環(huán)比-3美元/噸。

【供應(yīng)】據(jù)SMM，5月全國精煉鎳產(chǎn)量共計(jì)1.86萬噸，環(huán)比上調(diào)5.67%，同比上升30.28%；預(yù)計(jì)6月產(chǎn)量1.95萬噸。另外，俄鎳長協(xié)訂單流入，清關(guān)條件并不受進(jìn)口是否盈利而限制，補(bǔ)充國內(nèi)供應(yīng)。

【需求】純鎳需求整體平穩(wěn)，終端領(lǐng)域表現(xiàn)分化。不銹鋼5月產(chǎn)量創(chuàng)新高，6月排產(chǎn)基本持平；三元前驅(qū)體訂單回暖，硫酸鎳價(jià)格企穩(wěn)上漲；合金和電鍍企業(yè)維持逢低補(bǔ)庫、高價(jià)不采態(tài)度。

【庫存】6月30日SMM國內(nèi)六地社會(huì)庫存5265噸，周環(huán)比減少1168噸；保稅區(qū)庫存5100噸，周環(huán)比增加300噸；LME鎳庫存38508噸，周環(huán)比減少18噸。

【邏輯】隔夜鎳價(jià)漲近4%，偏向歸因于技術(shù)支撐位資金的博弈行為，不過對(duì)此有如下幾個(gè)想法：第一，近期市場對(duì)國內(nèi)政策預(yù)期尚存，需要留意新能源汽車方面的信息，硫酸鎳企穩(wěn)小幅上漲，帶動(dòng)鎳豆酸溶經(jīng)濟(jì)線上移至近15w元/噸位置，目前情況下暫未發(fā)現(xiàn)鎳豆需求好轉(zhuǎn)，更多是對(duì)鎳元素價(jià)上的影響而非鎳豆消費(fèi)量上的影響；第二，鎳價(jià)高位跌落至目前位置，產(chǎn)業(yè)利空信息并未出盡，但鑒于品種歷史波動(dòng)性一直較大，建議反彈沽空，反彈的機(jī)會(huì)可能源自宏觀預(yù)期或者階段性擠倉，追空缺乏安全邊際；第三，目前市場對(duì)于厄爾尼諾、電力問題討論較多，如果有進(jìn)一步演變，更多影響的是鎳礦-鎳鐵產(chǎn)業(yè)線，而非純鎳條線，這方面留意跟蹤即可。此外，近期新一批俄鎳長協(xié)訂單將到貨，國內(nèi)資源進(jìn)一步補(bǔ)充，此前中下游已經(jīng)有集中性補(bǔ)庫行為，關(guān)注此次市場成交情況和補(bǔ)庫力度。

從基本面角度去分析，電積鎳新增產(chǎn)能投產(chǎn)放量，俄鎳長協(xié)訂單流入國內(nèi)，同時(shí)國內(nèi)合金和新能源行業(yè)迎來旺季，供需雙增，中下游逢低采買、高價(jià)不采，國內(nèi)趨勢累庫但難以大幅起量，全球顯性庫存維持低位。從中期角度，“高冰鎳/MHP硫酸鎳—精煉鎳”條線給到的成本支撐在135000~145000元/噸一線。短期關(guān)注內(nèi)外宏觀指引，震蕩盤整，反彈沽空思路，注意節(jié)奏；中期鎳價(jià)向下仍有空間，其中隱含的兩條產(chǎn)業(yè)利空是印尼精煉鎳項(xiàng)目投產(chǎn)、LME可交割品擴(kuò)充。

【操作建議】暫觀望，延續(xù)反彈沽空思路，注意節(jié)奏

【短期觀點(diǎn)】中性

不銹鋼：供強(qiáng)需弱考驗(yàn)去庫能力，區(qū)間震蕩

【現(xiàn)貨】據(jù)Mysteel，7月5日，無錫宏旺304冷軋價(jià)格14900元/噸，環(huán)比持平；基差330元/噸，環(huán)比-40元/噸。

【供應(yīng)】生產(chǎn)利潤改善，5月鋼廠排產(chǎn)創(chuàng)新高，6月、7月維持高排產(chǎn)。據(jù)Mysteel，2023年5月國內(nèi)新口徑國內(nèi)41家不銹鋼廠300系粗鋼產(chǎn)量162.08萬噸，月環(huán)比增加14.7%，同比增加13.6%；6月163.27萬噸，月環(huán)比增加0.7%，同比增加21.7%。

【需求】進(jìn)入傳統(tǒng)高溫淡季，市場成交平淡。不過當(dāng)下，貿(mào)易商手中資源不多，若信心企穩(wěn)，或有集中補(bǔ)庫行情。國內(nèi)穩(wěn)增長、擴(kuò)內(nèi)需政策預(yù)期增強(qiáng)，提振需求預(yù)期。

【庫存】據(jù)Mysteel，6月29日，無錫+佛山300系社會(huì)庫存44.39萬噸，周環(huán)比減少0.53萬噸。倉單目前去化至2.61萬噸。

【邏輯】原料鎳鐵過剩、利潤修復(fù)但可流通資源不足，價(jià)格小幅走弱；鉻鐵廠復(fù)產(chǎn)，鉻鐵價(jià)格弱穩(wěn)。鋼廠成本支撐繼續(xù)走弱，利潤修復(fù)，6、7月基本維持高排產(chǎn)，淡季市場成交欠佳，供需邊際走弱。300系社庫小幅增加，但中下游庫存水平仍然偏低。短期不銹鋼價(jià)格區(qū)間震蕩，缺乏流暢趨勢，觀望或擇機(jī)反彈沽空；后市若再次探底破位，考慮低吸，屆時(shí)需要看到原料見底形成向好預(yù)期導(dǎo)致供需錯(cuò)配。

【操作建議】暫觀望

【短期觀點(diǎn)】中性

錫：大廠檢修及緬甸錫礦停產(chǎn)預(yù)期，短期價(jià)格偏強(qiáng)運(yùn)行

【現(xiàn)貨】7月5日，SMM 1# 錫224250元/噸，環(huán)比下跌1250元/噸；現(xiàn)貨升水350元/噸，環(huán)比增加200元/噸。滬錫價(jià)格延續(xù)高位波動(dòng)，下游采購情緒平淡，現(xiàn)貨成交情況繼續(xù)走弱。

【供應(yīng)】5月錫礦進(jìn)口18339噸，環(huán)比減少1.78%，同比增加92.19%，同比大幅增加主要由于去年同期緬甸佤邦錫礦拋儲(chǔ)后庫存較低且進(jìn)口盈利銳減影響的低基數(shù)相關(guān)。1-5月累計(jì)進(jìn)口92510噸，累計(jì)同比減少18.91%。其中緬甸地區(qū)進(jìn)口錫礦13951噸，環(huán)比減少6%，累計(jì)進(jìn)口錫礦69710噸，同比減少19.63%。5月精錫進(jìn)口量3687噸，環(huán)比增加83.16%，同比減少33.22%。5月國內(nèi)精煉錫產(chǎn)量15660噸，環(huán)比增加4.78%，同比減少4.1%，5月精錫企業(yè)開工率66.4%，環(huán)比增加3.03%，同比減少2.85%。5月產(chǎn)量稍高于預(yù)期，至5月下旬，多數(shù)企業(yè)反饋礦及廢料均緊張，同時(shí)西南地區(qū)某大廠檢修45天，預(yù)計(jì)6月產(chǎn)量將減少。

【需求及庫存】焊錫企業(yè)5月開工率79%，月環(huán)比減少2%，開工率進(jìn)一步走弱。其中大型企業(yè)開工率84.4%，環(huán)比減少1.7%，中型企業(yè)開工率67.3%，環(huán)比減少3.4%，小型企業(yè)開工率53.7%，環(huán)比上升1.5%。5月份國內(nèi)焊料企業(yè)開工率下降，終端消費(fèi)進(jìn)入季節(jié)性淡季，部分焊料企業(yè)反饋，其了解到的終端企業(yè)生產(chǎn)狀況不容樂觀，且近幾年部分終端制造企業(yè)逐步外遷至東南亞，訂單有所流失，預(yù)計(jì)6月開工率繼續(xù)維持低位。截止7月5日，LME庫存3720噸，環(huán)比增加20噸；上期所庫存周報(bào)8972噸，環(huán)比增加97噸；精錫社會(huì)庫存11766噸，環(huán)比減少6噸。

【邏輯】基本面方面，國內(nèi)大廠檢修預(yù)期疊加緬甸計(jì)劃8月1日停止錫礦生產(chǎn)，供應(yīng)端邊際收縮，但5月進(jìn)口量超預(yù)期增加，高庫存水平下供應(yīng)端維持寬松格局。需求方面，半導(dǎo)體行業(yè)周期底部，后續(xù)有半導(dǎo)體行業(yè)周期回暖預(yù)期，目前終端產(chǎn)量及出貨皆有抬頭跡象，但終端從庫存周期看仍處于主動(dòng)去庫存階段，仍未反饋至錫下游焊錫環(huán)節(jié)，5月焊錫開工率進(jìn)一步下降且6月預(yù)期依舊不樂觀，需求偏弱。綜上所述，短期錫價(jià)波動(dòng)受宏觀影響，不過預(yù)計(jì)難以延續(xù)大幅上漲趨勢，還是以區(qū)間震蕩為主，運(yùn)行區(qū)間21-23萬元/噸，下方供應(yīng)低彈性存支撐，若回調(diào)至21萬元附近可考慮擇機(jī)做多，后續(xù)關(guān)注半導(dǎo)體需求是否回暖專遞至焊錫消費(fèi)及宏觀方面擾，同時(shí)緬甸錫礦政策的后續(xù)執(zhí)行情況。

【操作建議】觀望，若回調(diào)至21萬元/噸一線可考慮做多

【短期觀點(diǎn)】中性

[黑色金屬]

鋼材：平控預(yù)期影響盤面，關(guān)注政策落地情況

【現(xiàn)貨和基差】

唐山鋼坯維穩(wěn)至3570元每噸。華東螺紋-20至3760元每噸，10月合約基差9元每噸。熱軋-20至3880元每噸，10月合約基差29元每噸。期現(xiàn)雙弱，基差偏弱運(yùn)行。

【利潤】

江蘇螺紋轉(zhuǎn)爐利潤148元每噸，江蘇電爐利潤-146元每噸。轉(zhuǎn)爐利潤尚可，鋼廠短期有增產(chǎn)意愿。盤面利潤因原料更強(qiáng)，利潤收斂。

【供給】

鋼廠鐵水增產(chǎn)，產(chǎn)量環(huán)比+1.2萬噸至247萬噸。同比22年均值增長8%。近期利潤走擴(kuò)，鋼廠增產(chǎn)。今年鐵水更多流向五大材以外的鋼材，五大材產(chǎn)量環(huán)比+7在940.7萬噸，同比下降2%。螺紋產(chǎn)量+3.2至276.5萬噸，熱軋產(chǎn)量+2.4萬噸至311萬噸。

【需求】

本周五大品種表需-61至904.5萬噸。螺紋鋼表需-42.5萬噸至255.8萬噸，熱軋表需-11.7至300萬噸。本周去庫放緩，需求下降。

【庫存】

五大品種庫存從去庫轉(zhuǎn)為累庫（環(huán)比+36）。其中螺紋庫存（+20.7），同時(shí)熱卷庫存庫存（+11）。

【觀點(diǎn)】

昨日在鋼聯(lián)披露鋼廠暫無減產(chǎn)的消息下，鐵礦石再次走強(qiáng)，近期現(xiàn)貨跟隨期貨波動(dòng)，基差偏低，成交維弱。現(xiàn)貨需求逐步向淡季過渡，整體需求依然較弱。后期一方面關(guān)注平控政策是否落地，降低產(chǎn)量預(yù)期；另一方面關(guān)注宏觀政策端是否有改變需求預(yù)期的政策出臺(tái)。維持鋼材區(qū)間震蕩判斷，上限壓力是電爐成本線，下限支撐在于高爐成本線。

鐵礦石：多空因素交織下，盤面高位震蕩，關(guān)注周度數(shù)據(jù)

【現(xiàn)貨】

青島港口PB粉環(huán)比+4元/噸至870元/噸，超特粉環(huán)比+4元/噸至734元/噸。

【基差】

當(dāng)前港口PB粉倉單成本和超特粉倉單成本分別為939.5和920.8元/噸。超特粉夜盤基差與基差率為91.3元/噸和9.92%。

【需求】

需求端日均鐵水產(chǎn)量環(huán)比+1.03萬噸至246.9萬噸。鋼廠主動(dòng)去庫，廠庫去庫幅度大于日耗增加，進(jìn)口礦庫存環(huán)比-29.9萬噸，日耗環(huán)比+0.21萬噸，庫消比下降趨勢未改。5月生鐵累計(jì)產(chǎn)量37474萬噸，同比1387.20萬噸。5月粗鋼產(chǎn)量9012萬噸，環(huán)比-251.50萬噸，同比-649.30萬噸；5月粗鋼累計(jì)產(chǎn)量44463萬噸，同比+961.40萬噸。

【供給】

中長期來看，鐵礦石供應(yīng)寬松格局未改，除必和必拓基本持平，其他三大礦山產(chǎn)量均呈現(xiàn)同比上升態(tài)勢，且維持全年發(fā)運(yùn)計(jì)劃不變。其中，淡水河谷礦粉產(chǎn)量同比+5.8%，球團(tuán)礦產(chǎn)量同比+20.1%；力拓（含IOC球團(tuán)與精粉）產(chǎn)量同比+11%，球團(tuán)礦與精粉同比+5%；必和必拓（100%權(quán)益與Samarco）產(chǎn)量同比-0.7%；FMG產(chǎn)量同比+4%。進(jìn)口礦來看，5月鐵礦石進(jìn)口量9617.5萬噸，環(huán)比+573.50萬噸，同比+365.5萬噸；1-5月鐵礦石進(jìn)口累計(jì)量為3389.80萬噸，同比+3389.8萬噸。國產(chǎn)礦來看，5月份國內(nèi)鐵礦石原礦產(chǎn)量7760.03萬噸，環(huán)比+250.43萬噸，同比-2020.47萬噸；1-5月國內(nèi)鐵礦石原礦累計(jì)產(chǎn)量為39135.15316萬噸,同比-3253.15萬噸。

【庫存】

港口庫存12713.6萬噸，環(huán)比周四-28.4萬噸，環(huán)比上周二-39萬噸；鋼廠進(jìn)口礦庫存環(huán)比-29.85萬噸至8544.52萬噸。

【觀點(diǎn)】

多空因素交織下，盤面高位震蕩，關(guān)注周度數(shù)據(jù)?；久嫔?，供應(yīng)端到港量維持中性水平，需求端日均鐵水產(chǎn)量小幅上升，鋼廠維持主動(dòng)去庫，港口庫存小幅去庫。供應(yīng)來看，到港量環(huán)比+110.8萬噸至2360.1萬噸，澳巴發(fā)運(yùn)環(huán)比+266.1萬噸至2943.9萬噸，考慮到發(fā)運(yùn)量持續(xù)上升，接近全年高位，后期到港量有持續(xù)上升預(yù)期。需求端日均鐵水產(chǎn)量小幅增加，鋼廠主動(dòng)去庫，廠庫去庫幅度大于日耗增加，進(jìn)口礦庫存環(huán)比-29.9萬噸，日耗環(huán)比+0.21萬噸，庫存消費(fèi)比下降趨勢未改。鋼材周度數(shù)據(jù)來看，五大品種表觀需求下降幅度較大，預(yù)計(jì)后期進(jìn)入季節(jié)性累庫趨勢；目前鐵水偏高，鋼材需求偏弱運(yùn)行，前期鐵水產(chǎn)量增幅較大，鋼材消費(fèi)淡季矛盾進(jìn)一步積累，考慮到前期盤面反彈幅度較大，強(qiáng)預(yù)期邏輯上方空間有限，疊加鋼材需求未有超預(yù)期增加跡象，預(yù)計(jì)盤面逐步回歸基本面邏輯。操作上，不建議追高，偏空操作為主，關(guān)注宏觀政策變化。

焦炭：強(qiáng)預(yù)期仍在，預(yù)計(jì)盤面震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行

【期現(xiàn)】

截至7月5日，主力合約收盤價(jià)2070元，環(huán)比下跌8元，汾渭CCI呂梁準(zhǔn)一級(jí)冶金焦報(bào)1710元，環(huán)比持平，CCI日照準(zhǔn)一級(jí)冶金焦報(bào)1930元，環(huán)比持平，日照港倉單2123元，期貨貼水53元。焦炭基本面改善，部分鋼廠到貨吃力，焦炭漲價(jià)仍有落地可能。

【利潤】

截至6月29日，鋼聯(lián)數(shù)據(jù)顯示全國平均噸焦盈利-30元/噸，利潤周環(huán)比下跌5元，山西準(zhǔn)一級(jí)焦平均盈利-35元/噸，山東準(zhǔn)一級(jí)焦平均盈利10元/噸，內(nèi)蒙二級(jí)焦平均盈利-107元/噸，河北準(zhǔn)一級(jí)焦平均盈利-9元/噸，焦企利潤維持平穩(wěn)，但是部分陷入虧損。

【供給】

截至6月29日，247家鋼廠焦炭日均產(chǎn)量47.1萬噸，環(huán)比下降0.1萬噸，全樣本獨(dú)立焦化廠焦炭日均產(chǎn)量67.2萬噸，環(huán)比下降0.8萬噸。唐山地區(qū)焦企要求限產(chǎn)30%-50%，當(dāng)?shù)厍捌谑芾麧櫟纫蛩赜绊懸延胁煌潭认蕻a(chǎn)。

【需求】

截至6月29日，247家鋼廠日均鐵水246.88萬噸，環(huán)比增加1.03噸，利潤好轉(zhuǎn)下鋼廠繼續(xù)維持高開工，疊加焦炭產(chǎn)量回落，短期焦炭基本面略有改善。

【庫存】

截至6月29日，全樣本獨(dú)立焦企焦炭庫存94.6噸，環(huán)比下降1.3萬噸，247家鋼廠焦炭庫存604.2萬噸，環(huán)比增加3.3萬噸。近期唐山地區(qū)受到環(huán)保因素影響，部分鋼廠到貨吃力。

【觀點(diǎn)】

焦炭市場平穩(wěn)運(yùn)行，受到利潤和環(huán)保因素制約，焦企開工回落，也影響部分鋼廠到貨開始吃力，而目前鋼廠開工維持高位，疊加投機(jī)環(huán)節(jié)的入場，支撐焦炭基本面改善。近期市場對(duì)粗鋼壓減多有預(yù)期，后市需關(guān)注具體動(dòng)向，但近期情緒整體向好，且市場對(duì)政策也仍有一定期待，預(yù)計(jì)焦炭盤面仍會(huì)震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行，建議多單持有。

焦煤：蒙煤長協(xié)價(jià)符合預(yù)期，關(guān)注粗鋼壓減動(dòng)向

【期現(xiàn)】

截至7月5日，主力合約收盤價(jià)報(bào)1310元，環(huán)比下跌6元，主焦煤（介休）沙河驛報(bào)1410元，環(huán)比持平，期貨貼水100元，汾渭主焦煤（蒙3）沙河驛1285元，環(huán)比持平，主焦煤（蒙5）沙河驛報(bào)1309元，環(huán)比持平，期貨升水（蒙3）25元。煤礦出貨平穩(wěn)，部分煤種小幅探漲。

【供給】

截至6月29日，汾渭統(tǒng)計(jì)樣本煤礦原煤產(chǎn)量周環(huán)比增加0.13萬噸至616.5萬噸，精煤產(chǎn)量周環(huán)比減少2.81萬噸至244.96萬噸。110家洗煤廠日均產(chǎn)量為64.12萬噸，周環(huán)比增加0.7萬噸。進(jìn)口蒙煤通關(guān)維持高位。

【需求】

截至6月29日，247家鋼廠焦炭日均產(chǎn)量47.1萬噸，環(huán)比下降0.1萬噸，全樣本獨(dú)立焦化廠焦炭日均產(chǎn)量67.2萬噸，環(huán)比下降0.8萬噸。當(dāng)前焦企受到利潤和環(huán)保影響，有不同程度的減產(chǎn)情況。

【庫存】

截至6月29日，全樣本獨(dú)立焦企焦煤庫存832.7萬噸，環(huán)比增加30.3萬噸，247家鋼廠焦煤庫存728.5萬，環(huán)比增加2.6萬噸。下游焦鋼企業(yè)對(duì)原料煤適當(dāng)增加采購，中間貿(mào)易環(huán)節(jié)入場拿貨，煤礦簽單較好，庫存繼續(xù)回落。

【觀點(diǎn)】

國內(nèi)產(chǎn)地執(zhí)行前期訂單為主，下游焦鋼廠補(bǔ)庫疊加貿(mào)易進(jìn)場拿貨，影響煤礦庫存持續(xù)回落，但是焦炭提漲受阻，漲價(jià)預(yù)期受限。蒙煤口岸通關(guān)不斷上行，長協(xié)調(diào)價(jià)符合市場預(yù)期，如果盤面走勢平穩(wěn)，不排除下游階段性補(bǔ)庫可能，此外，近期匯率和運(yùn)費(fèi)變動(dòng)，貿(mào)易商成本有所抬升，預(yù)計(jì)焦煤寬幅震蕩為主。

動(dòng)力煤：驅(qū)動(dòng)不足，預(yù)計(jì)煤價(jià)寬幅震蕩為主

【現(xiàn)貨】

截至7月5日，貿(mào)易商報(bào)價(jià)堅(jiān)挺，煤價(jià)繼續(xù)探漲，內(nèi)蒙5500大卡報(bào)價(jià)650元/噸，環(huán)比上漲40元；山西5500大卡報(bào)價(jià)為690元/噸，環(huán)比上漲20元；陜西5500大卡報(bào)價(jià)為655元/噸，環(huán)比上漲8元。港口5500報(bào)價(jià)860-880元，低位報(bào)價(jià)環(huán)比上漲10元。

【供給】

截至6月21日，“三西”地區(qū)煤礦產(chǎn)量777萬噸，周環(huán)比增加3萬噸，其中山西地區(qū)產(chǎn)量245萬噸，周環(huán)比增加2萬噸，陜西地區(qū)產(chǎn)量197萬噸，周環(huán)比減少10萬噸，內(nèi)蒙產(chǎn)量334萬噸，產(chǎn)量周環(huán)比增加10萬噸。近期部分煤礦檢修減產(chǎn)，但是由于煤礦庫存下降，疊加煤價(jià)上漲帶動(dòng)，多數(shù)銷定產(chǎn)煤礦生產(chǎn)積極性提升，產(chǎn)量有所增加。

【需求】

截至6月27日，內(nèi)陸17省+沿海8省日耗558.6萬噸，周環(huán)比下降2萬噸，庫存12507萬噸，周環(huán)比增加228萬噸，平均可用天數(shù)21.45天，周環(huán)比增加0.4天。迎峰度夏到來，部分地區(qū)日耗快速回升，高溫天氣持續(xù)，帶動(dòng)民用電量出現(xiàn)增加，但高溫影響范圍主要在北方，且電廠庫存充足，17省+8省終端庫存仍在攀升，短期電廠補(bǔ)庫意愿較弱。后市主要關(guān)注非電企業(yè)在政策帶動(dòng)下能否有效復(fù)蘇。

【觀點(diǎn)】

下游終端尋貨增多，部分貿(mào)易商需求釋放，港口成交活躍度有一定提升。供給上看，國內(nèi)產(chǎn)量平穩(wěn)，預(yù)計(jì)進(jìn)口將繼續(xù)環(huán)比回落，整體影響后市供給下降，而在需求端，迎峰度夏影響下，煤炭仍將去庫為主，需求的邊際增量主要觀察政策以及非電企業(yè)需求變化。整體來看，當(dāng)前煤價(jià)上漲和下跌的驅(qū)動(dòng)都不足，預(yù)計(jì)價(jià)格寬幅震蕩為主。?

[農(nóng)產(chǎn)品]

粕類：種植面積報(bào)告大幅利好，豆粕整體偏強(qiáng)

【現(xiàn)貨市場】

沿海主流區(qū)域油廠報(bào)價(jià)為4140-4280元/噸，天津4190元/噸漲10元/噸，山東4140元/噸漲20元/噸，江蘇4170元/噸漲20元/噸，廣東4280元/噸漲30元/噸。

全國主要油廠豆粕成交21.6萬噸，較上一交易日增加0.64萬噸，其中現(xiàn)貨成交13.2萬噸，遠(yuǎn)月基差成交8.4萬噸。開機(jī)方面，昨日全國123家油廠開機(jī)率下降至52.59%，昨日全國111家油廠開機(jī)率為54.05%。

【基本面消息】

美國農(nóng)業(yè)部(USDA)在每周作物生長報(bào)告中公布稱，截至2023年7月02日當(dāng)周，美國大豆優(yōu)良率為50%，低于市場預(yù)期的52%，前一周為51%，上年同期為63%。

巴西對(duì)外貿(mào)易秘書處（Secex）公布的出口數(shù)據(jù)顯示，巴西6月出口大豆1387.1萬噸，創(chuàng)下歷年同期最高紀(jì)錄，日均出口量為66.05萬噸，較上年6月全月的日均出口量47.57萬噸增加39%。

【行情展望】

美豆種植面積超預(yù)期下降，市場情緒大受提振，CBOT大豆大幅拉漲，市場看漲情緒較強(qiáng)。國內(nèi)方面，盡管后期到港預(yù)期較大，但近期成交量激增，市場擔(dān)憂年底供應(yīng)，遠(yuǎn)月基差始終維持偏強(qiáng)格局，同時(shí)伴隨人民幣匯率持續(xù)貶值，進(jìn)口成本上漲，國內(nèi)連粕支撐較強(qiáng)，預(yù)計(jì)盤面近期持續(xù)偏強(qiáng)。

生豬：收儲(chǔ)提振市場信心，現(xiàn)貨階段性見底

【現(xiàn)貨情況】

昨日現(xiàn)貨略有上漲，全國均價(jià)15.15元/公斤，較昨日上漲0.02元/公斤，其中河南均價(jià)為14.09元/公斤，較昨日上漲0.04元/公斤；遼寧均價(jià)為13.73元/公斤，較昨日上漲0.03元/公斤；四川均價(jià)為13.9元/公斤，較昨日上漲0.1元/公斤；廣東均價(jià)為15.2元/公斤，較昨日持平。

【市場數(shù)據(jù)】

涌益樣本監(jiān)測，

上周全國平均出欄體重為120.56公斤，周環(huán)比降幅0.27%，月環(huán)比降幅0.84%，年同比降幅3.91%。市場大豬交易量有所減少，反觀部分區(qū)域小體重豬入市，加之零星二育補(bǔ)欄，本周生豬交易均重下滑。目前南方多地仍處豬病高發(fā)期，但目前天氣炎熱，養(yǎng)殖主體暫時(shí)維持順勢出欄，預(yù)計(jì)此狀態(tài)繼續(xù)帶動(dòng)下周生豬交易均重小幅走低。

上周樣本屠宰企業(yè)屠宰量較上周下降4.96%。樣本屠宰企業(yè)屠宰量呈下滑趨勢，端午備貨過后，終端消費(fèi)迎來慣性低迷期，制約周中前期宰量快速下滑；周后期屠企鮮品走貨雖有好轉(zhuǎn)，但豬價(jià)延續(xù)弱勢運(yùn)行，屠宰在庫存、資金雙壓力拖累下，主被動(dòng)入庫均有所收斂，制約屠宰量維持低位調(diào)整。

【行情展望】

昨日發(fā)改委公布儲(chǔ)備輪換消息，市場情緒略有波動(dòng)，但對(duì)市場供需并無直接影響。

7月出欄量預(yù)計(jì)下滑，體重偏向下行，現(xiàn)貨繼續(xù)下行空間不大。但需求不振，上方空間同樣受限。當(dāng)前09合約升水仍然較多。收儲(chǔ)利好存在，前期空單平倉或減倉持有。

玉米：國內(nèi)貿(mào)易再度縮量，市場看漲情緒較強(qiáng)

【現(xiàn)貨價(jià)格】

7月5日，東北三省及內(nèi)蒙主流報(bào)價(jià)2670-2780元/噸，較昨日基本持平；華北黃淮主流報(bào)價(jià)2810-2900元/噸，局部較昨日上漲10元/噸。港口價(jià)格方面，鲅魚圈（容680-730/14.5-15%水）平艙價(jià)2830-2850元/噸，較昨日上調(diào)10元/噸；錦州港（15%水/容重680-720）平艙價(jià)2820-2840元/噸，較昨日上調(diào)10元/噸；蛇口港散糧玉米成交價(jià)2940元/噸，較昨日上調(diào)20元/噸。一等玉米裝箱進(jìn)港2850-2870元/噸，二等新玉米平倉2830-2830元/噸，部分較昨日上調(diào)10元/噸。

【基本面消息】

Mysteel玉米團(tuán)隊(duì)調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，6月30日北方四港玉米庫存共計(jì)199.3萬噸，周比減少5.6萬噸；當(dāng)周北方四港下海量共計(jì)22.6萬噸，周比增加0.7萬噸。

截至6月30日，廣東港內(nèi)貿(mào)玉米庫存共計(jì)22.9萬噸，較上周減少4.7萬噸；外貿(mào)庫存52.6萬噸，較上周增加2.2萬噸；進(jìn)口高粱34.5萬噸，較上周增加0.2萬噸；進(jìn)口大麥53.6萬噸，較上周增加5.8萬噸。

【行情展望】

外盤方面， USDA種植面積報(bào)告顯示美玉米種植面積大增，CBOT大幅殺跌，市場情緒有所崩盤，但階段性利空交易較為充分，外盤有企穩(wěn)跡象。國內(nèi)現(xiàn)貨方面，市場庫存持續(xù)下降，深加工門前到貨再度縮量，玉米價(jià)格繼續(xù)上行，但價(jià)格上行到一定高度后，不排除稻谷拍賣落地壓制市場，目前09合約上行至2750上方，已突破前期壓力位，關(guān)注上方2800附近壓力。

白糖：原糖止跌企穩(wěn)反彈，國內(nèi)價(jià)格區(qū)間內(nèi)偏多思路

【行情分析】

原糖跌至22美分/磅附近獲得支撐，巴西產(chǎn)量逐步攀升或?qū)⒍糁茲q幅，不過目前厄爾尼諾基本已經(jīng)確認(rèn)，天氣將對(duì)市場帶來諸多不確定性。預(yù)計(jì)原糖將維持高位震蕩。6月產(chǎn)銷數(shù)據(jù)逐步出爐，國內(nèi)庫存降至新低位，高基差支撐市場價(jià)格，目前現(xiàn)貨下游貿(mào)易商拿貨謹(jǐn)慎，市場階段性消化前期采購庫存。且預(yù)拌粉，替代等額外糖源增加有限。預(yù)計(jì)國內(nèi)糖市或維持高位震蕩格局。

【基本面消息】

國際方面：

6月上半月，巴西中南部地區(qū)甘蔗入榨量為4029.9萬噸，較去年同期的3867.3萬噸增加了162.6萬噸，同比增幅達(dá)4.20%；甘蔗ATR為135.65kg/噸，較去年同期的131.02kg/噸增加了4.63kg/噸；制糖比為48.95%，較去年同期的44.49%增加了4.46%；產(chǎn)乙醇18.57億升，較去年同期的18.25億升增加了0.32億升，同比增幅達(dá)1.75%；產(chǎn)糖量為255萬噸，較去年同期的214.8萬噸增加了40.2萬噸，同比增幅達(dá)18.71%。

印度糖廠協(xié)會(huì)（ISMA）預(yù)計(jì)印度2022/23榨季產(chǎn)糖量為3280萬噸，較此前預(yù)估減少3.5%。下調(diào)產(chǎn)量預(yù)測理由是主要產(chǎn)區(qū)的不利天氣條件導(dǎo)致甘蔗產(chǎn)量下降。

國內(nèi)方面：

海關(guān)總署公布數(shù)據(jù)顯示，2023年5月我國進(jìn)口食糖4萬噸，同比減少22.2萬噸，降幅84.73%。2023年1-5月累計(jì)進(jìn)口食糖106.11萬噸，同比減少56.24萬噸，降幅34.64%。2022/23榨季截至5月累計(jì)進(jìn)口食糖283.31萬噸，同比減少62.01萬噸，降幅17.96%。

海關(guān)總署公布的數(shù)據(jù)顯示，5月我國稅則號(hào)170290項(xiàng)下三類商品進(jìn)口14.53萬噸，同比增加3.71萬噸，增幅34.29%，增幅收緩。2023年1-5月累計(jì)進(jìn)口稅則號(hào)170290項(xiàng)下三類商品63.5萬噸，同比增加17.2萬噸，增幅37.09%。

【操作建議】觀望

【評(píng)級(jí)】謹(jǐn)慎偏空

棉花：宏觀風(fēng)險(xiǎn)未徹底消除，關(guān)注新棉種植情況

【行情分析】

目前國內(nèi)市場關(guān)于拋儲(chǔ)、增發(fā)配額等傳言愈演愈烈，同時(shí)也有部分市場參與人士表示紡企有此訴求，但相關(guān)部門暫未表態(tài)。國內(nèi)棉花供應(yīng)端與需求端分歧仍存，供應(yīng)端棉價(jià)目前在新疆新作產(chǎn)量預(yù)期下降及籽棉搶收預(yù)期下存在較強(qiáng)支撐，但下游淡季行情逐漸凸顯，棉企挺價(jià)意愿強(qiáng)，需求端紡企利潤虧損嚴(yán)重，對(duì)當(dāng)前棉價(jià)承接能力較弱。綜上，短期棉價(jià)或?qū)挿鶇^(qū)間震蕩，關(guān)注后續(xù)市場關(guān)于拋儲(chǔ)等信息。

【基本面消息】

USDA：截止6月25號(hào)，美棉15個(gè)棉花主要種植州棉花種植率為95%，周環(huán)比增6個(gè)百分點(diǎn)，種植增速依然不太理想；去年同期水平為100%，較去年同期慢5個(gè)百分點(diǎn)；近五年同期平均水平在98%，較近五年同期平均水平慢3個(gè)百分點(diǎn)，德州方面種植進(jìn)度周增9個(gè)百分點(diǎn)達(dá)到93%，同比慢6個(gè)百分點(diǎn)。

USDA：截至6月22日當(dāng)周，2022/23美陸地棉周度簽約2.85萬噸，周增160.91%，較前四周平均水平降43.61%，其中中國簽約1.76萬噸，越南簽約0.85萬噸。本年度簽約美棉累積取消0.46萬噸22/23 年度的美棉訂單，其中中國取消0.1 萬噸，土耳其取消 0.31萬噸。2022/23美陸地棉出口裝運(yùn)5.1噸，周降4.9%，較前四周平均水平降16.69%，其中運(yùn)往中國1.28萬噸，土耳其1.06萬噸，越南1.01萬噸。

國內(nèi)方面：

截至7月5日，鄭棉注冊倉單12971張，較上一交易日減少129張；有效預(yù)報(bào)489張，較上一交易日持平，倉單及預(yù)報(bào)總量13460張，折合棉花53.84萬噸。

7月5日，全國3128皮棉到廠均價(jià)17377元/噸，下跌7元/噸；全國環(huán)錠紡32s純棉紗環(huán)錠紡主流報(bào)價(jià)24501元/噸，穩(wěn)定；紡紗利潤為386.3元/噸，增加7.7元/噸。紡企逢低掛盤點(diǎn)價(jià)采購棉花，低位補(bǔ)倉有所顯現(xiàn)，但紡企采購原料積極性依舊不高，剛需補(bǔ)庫為主。

【操作建議】逢低做多

【評(píng)級(jí)】中性

雞蛋：蛋價(jià)降至低位，市場或逢低補(bǔ)庫

【現(xiàn)貨市場】

7月5日全國雞蛋價(jià)格部分穩(wěn)定，部分上漲，主產(chǎn)區(qū)雞蛋均價(jià)為3.89元/斤，較昨日價(jià)格上漲0.05元/斤。貨源供應(yīng)量有限，下游市場消化部分一般，部分略好轉(zhuǎn)。

【供應(yīng)方面】

受高溫高濕天氣影響，終端消費(fèi)一般，業(yè)者參市心態(tài)謹(jǐn)慎，采購積極性不高，各環(huán)節(jié)多維持低位庫存，部分或逢低補(bǔ)貨，預(yù)計(jì)本周雞蛋需求量仍低位整理。

【需求方面】

受高溫高濕天氣影響，市場流通一般，端午后下游補(bǔ)貨，但產(chǎn)區(qū)外發(fā)有限，各環(huán)節(jié)多維持低位庫存，采購謹(jǐn)慎，預(yù)計(jì)本周雞蛋需求量仍低位整理。

【價(jià)格展望】

受梅雨季節(jié)影響，市場整體交投氣氛一般，終端采購積極性不高，短線蛋價(jià)或仍顯弱勢，各環(huán)節(jié)順勢購銷；隨著蛋價(jià)降至相對(duì)低位，下游或逢低補(bǔ)貨，預(yù)計(jì)短期蛋價(jià)有上漲的動(dòng)能。

油脂：美豆種植面積報(bào)告利多，油脂偏多

【現(xiàn)貨市場】

現(xiàn)貨方面，昨日豆油現(xiàn)貨價(jià)格隨盤波動(dòng)，基差偏弱。江蘇張家港地區(qū)貿(mào)易商一級(jí)豆油現(xiàn)貨價(jià)格8370元/噸，較上日上漲10元，江蘇地區(qū)豆油7月現(xiàn)貨基差最低報(bào)2309+250。廣東廣州港地區(qū)24度棕櫚油現(xiàn)貨價(jià)格7840元/噸，較上日下跌120元，廣東地區(qū)工廠7月基差最低報(bào)2309+130。

【基本面消息】

調(diào)查顯示，截至6月底，馬來西亞棕櫚油庫存料達(dá)到186萬噸的四個(gè)月高點(diǎn)，較上個(gè)月增加約10.5%，因出口遲滯。產(chǎn)量預(yù)計(jì)將小幅下滑0.8%至151萬噸，庫存較上年同期的165萬噸增加12%。

馬來西亞南部棕果廠商公會(huì)（SPPOMA）數(shù)據(jù)顯示，6月馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量環(huán)比下降4.5%，其中鮮果串（FFB）單產(chǎn)環(huán)比下降4.01%，出油率（OER）環(huán)比下降0.1%。

氣象研究顯示，印尼和馬來西亞將經(jīng)歷較正常潮濕的天氣。在未來10日，較高的降雨量預(yù)計(jì)將持續(xù)到7月中旬。持續(xù)但適度偏高的降雨天氣模式將有利于棕櫚油，也可能減輕馬來西亞的干旱風(fēng)險(xiǎn)。

監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，截止到2023年第26周末，國內(nèi)棕櫚油庫存總量為45.8萬噸，較上周的41.9萬噸增加3.9萬噸；合同量為3.0萬噸，較上周的4.6萬噸減少1.6萬噸。其中24度及以下庫存量為42.2萬噸，較上周的38.4萬噸增加3.8萬噸；高度庫存量為3.6萬噸，較上周的3.5萬噸增加0.1萬噸。

【行情展望】

市場等待美國農(nóng)業(yè)部7月供需報(bào)告，基于美豆優(yōu)良率已經(jīng)下降，若報(bào)告下調(diào)美豆單產(chǎn)預(yù)估的話，美豆將再獲提振，豆類市場整體偏多，建議油脂多單可輕倉持有。

花生：花生期貨跟隨油脂價(jià)格波動(dòng)

【現(xiàn)貨市場】

昨日國內(nèi)花生價(jià)格平穩(wěn)運(yùn)行。進(jìn)口米近期走貨略有好轉(zhuǎn)，兩廣走貨居多。貿(mào)易商收購國內(nèi)米有限，消化手中庫存。港口進(jìn)口米約3萬噸左右，整體質(zhì)量各有差異，成交區(qū)間在10400-10550元/噸，貿(mào)易商出貨意愿增加。目前河南白沙通貨米報(bào)價(jià)12400元/噸，東北白沙通貨米12400元/噸，大花生產(chǎn)區(qū)基本收尾，零星貨源交易。 油料米方面，油廠到貨量有限，實(shí)際成交量已有明顯減少。

【行情展望】

產(chǎn)區(qū)余糧見底，下游市場需求偏弱，以隨購隨銷為主，新季花生種植面積預(yù)計(jì)增加10%，遠(yuǎn)月期價(jià)承壓，花生期貨短期跟隨油脂價(jià)格走勢，花生期貨2311合約關(guān)注10300元一帶的壓力。

紅棗：市場擔(dān)憂高溫天氣影響紅棗生長

【現(xiàn)貨市場】

從新疆主產(chǎn)區(qū)溫度來看，高溫圍繞在29℃-35℃，預(yù)報(bào)未有持續(xù)性高溫，從棗樹生長情況來看，部分地區(qū)出現(xiàn)坐果不佳情況，尤其是樹勢偏弱棗樹。由于各產(chǎn)區(qū)環(huán)割進(jìn)度不一，生理落果期高峰或在7月5日-7月10日前后，關(guān)注天氣變化及坐果情況，初步預(yù)判產(chǎn)量或介于21-22產(chǎn)季之間。

河北市場紅棗價(jià)格暫穩(wěn)，客商按需采購，成交清淡，對(duì)于新季不確定性增多，觀望情緒。廣州如意坊市場昨日到4車，參考特級(jí)11.20元-12.30/公斤，一級(jí)參考9.20-10.00元/公斤，整體成交情況尚可。

【行情展望】

銷區(qū)市場貨源充足，進(jìn)入淡季天氣轉(zhuǎn)熱，時(shí)令鮮果搶占市場份額，干制品消化速度放緩，現(xiàn)貨價(jià)格穩(wěn)中小幅波動(dòng)。市場擔(dān)憂高溫天氣影響紅棗生長，近期紅棗期貨底部拉升，但期貨倉單較多，紅棗期貨2309關(guān)注前期高位10800元一帶的壓力。

蘋果：夏季時(shí)令水果對(duì)蘋果銷售有沖擊

【現(xiàn)貨市場】

蘋果產(chǎn)銷區(qū)進(jìn)入季節(jié)性淡季，需求有所下降，時(shí)令鮮果逐漸占據(jù)水果交易主流，蘋果走量降低。目前產(chǎn)區(qū)庫存處偏低水平，現(xiàn)貨價(jià)格暫穩(wěn)運(yùn)行。

山東棲霞產(chǎn)區(qū)交易平穩(wěn)，部分客商繼續(xù)挑揀合適貨源采購，購銷隨行進(jìn)行，但受貨源質(zhì)量參差不齊影響，實(shí)際交易以質(zhì)論價(jià)為主。當(dāng)前庫存果農(nóng)紙袋富士80#以上一二級(jí)條紋價(jià)格在4.20-4.80元/斤，片紅價(jià)格在3.80-4.20元/斤；庫存客商紙袋富士80#以上一二級(jí)條紋價(jià)格在5.00-5.50元/斤，片紅價(jià)格在4.20-4.50元/斤。

【行情展望】

夏季時(shí)令水果對(duì)蘋果銷售有沖擊，客商繼續(xù)按需補(bǔ)貨，庫存處于偏低水平，一般貨隨著貨源質(zhì)量以及存貨商出貨意愿而偏弱運(yùn)行。蘋果期貨呈現(xiàn)區(qū)間運(yùn)行態(tài)勢，蘋果期貨2310關(guān)注在8750元一帶的壓力。

[能源化工]

原油：OPEC+減產(chǎn)延期疊加API原油庫存下滑，油價(jià)上漲

【行情回顧】

7月5日，NYMEX 原油期貨08合約71.79漲2.00美元/桶或2.87%；ICE布油期貨09合約76.65漲0.40美元/桶或0.52%。中國INE原油期貨主力合約2308漲1.8至553.7元/桶，夜盤漲6.1至559.8元/桶。

【重要資訊】

1. 美國至6月30日當(dāng)周API原油庫存 -438.2萬桶，API精煉油庫存 60.4萬桶，API取暖油庫存 -20.9萬桶。

2. 歐佩克能源和石油部長在第八屆歐佩克研討會(huì)期間會(huì)晤，審議了市場狀況。歐佩克部長們同意繼續(xù)與非歐佩克成員進(jìn)行磋商，以持續(xù)努力支持穩(wěn)定和平衡的石油市場。

3. 歐佩克秘書長告訴阿聯(lián)酋國家通訊社：該組織正在與阿塞拜疆、馬來西亞、文萊和墨西哥討論有關(guān)加入的事宜。

4. 科威特部長表示，科威特并未要求歐佩克+增加配額?？仆厥彤a(chǎn)能將在2024年底達(dá)到每日320萬桶。

5. 由于原油價(jià)格下跌和歐洲天然氣供應(yīng)受限，俄羅斯上月油氣收入縮水逾四分之一。俄羅斯財(cái)政部表示，6月來自石油和天然氣稅的預(yù)算收入較上年同期下降26%，至約5290億盧布(合58.4億美元)。

6. 日本石油協(xié)會(huì)PAJ：日本商業(yè)原油庫存在7月1日當(dāng)周增加106萬千升至1237萬千升。日本汽油庫存減少3.9萬千升至159萬千升。日本石腦油庫存增加5.9萬千升至153萬千升。

【行情展望】

沙特7月份即落地100萬桶/天量級(jí)的減產(chǎn)，且進(jìn)一步表示將減產(chǎn)持續(xù)到8月份，俄羅斯方面也呼應(yīng)在8月份減少原油出口供應(yīng)50萬桶/天。OPEC+聯(lián)合調(diào)整產(chǎn)量一定程度上避免了供應(yīng)過剩，但俄羅斯原油出口高位情況下，市場對(duì)其減產(chǎn)仍存疑慮，另一方面也暗示了下半年需求前景的弱勢。海外高利率政策的情況下，經(jīng)濟(jì)走弱預(yù)期仍然存在，且國內(nèi)弱復(fù)蘇情況下，成品油需求穩(wěn)定但增量受限。整體而言，供應(yīng)收緊情況下油價(jià)下方支撐較強(qiáng)，但需求預(yù)期偏弱壓制油價(jià)上方空間，油價(jià)或延續(xù)區(qū)間震蕩走勢，布油參考70-78美元/桶。

瀝青：供應(yīng)預(yù)期抬升，需求釋放有限

【現(xiàn)貨方面】

7月5日，國內(nèi)瀝青均價(jià)為3859元/噸，較上一工作日價(jià)格持穩(wěn)， 國內(nèi) 瀝青市場維持大穩(wěn)走勢為主。

【開工方面】

（20230628-0704），國內(nèi)瀝青54家樣本企業(yè)廠家周度出貨量共44.3萬噸，環(huán)比減少1.2萬噸或2.7%。

【庫存方面】

截止2023年7月4日，國內(nèi)瀝青76家樣本貿(mào)易商庫存量（原企業(yè)社會(huì)庫庫存）共計(jì)153.7萬噸，環(huán)比減少9.3萬噸或5.7%。國內(nèi)54家瀝青樣本生產(chǎn)廠庫庫存共計(jì)101.1萬噸，環(huán)比減少1.2萬噸或1.2%。

【行情展望】

供應(yīng)方面，隨著原料問題取得部分進(jìn)展，稀釋瀝青通關(guān)問題終將解決，瀝青供應(yīng)預(yù)期有一定提升，近期煉廠生產(chǎn)較為穩(wěn)定。據(jù)百川數(shù)據(jù)，2023年7月份國內(nèi)瀝青總計(jì)劃排產(chǎn)量為276萬噸，環(huán)比排產(chǎn)增加25.93萬噸或10.3%。需求方面，中下游用戶對(duì)市場悲觀情緒較重，整體需求欠佳，部分地區(qū)梅雨季節(jié)限制需求。整體而言，供應(yīng)預(yù)期抬升疊加需求表現(xiàn)疲弱，瀝青存一定累庫預(yù)期，瀝青走勢或稍弱于成本端，建議瀝青裂解空單繼續(xù)持有，單邊震蕩思路，10合約區(qū)間參考3450-3700元/噸。

PTA：低加工費(fèi)下PTA成本支撐偏強(qiáng)，但弱預(yù)期下反彈乏力

【現(xiàn)貨方面】

昨日PTA期貨區(qū)間震蕩，現(xiàn)貨市場買氣一般，個(gè)別聚酯工廠有詢盤，基差小幅下移。本周及下周主流在09+50成交，個(gè)別略低在09+45～48有成交，價(jià)格商談區(qū)間在5635～5660附近。7月中及7月下在09+50有成交。主港主流貨源在09+50。

【成本方面】

昨日亞洲PX持穩(wěn)至981美元/噸，PXN持穩(wěn)至452美元/噸附近；PTA現(xiàn)貨加工費(fèi)持穩(wěn)至307元/噸附近，TA09盤面加工費(fèi)246元/噸。

【供需方面】

供應(yīng)：PTA負(fù)荷在80%附近。

需求：聚酯負(fù)荷維持在93%附近高位。江浙滌絲價(jià)格局部調(diào)整，重心略有上移，產(chǎn)銷維持一般。目前終端開工尚可，滌絲剛需維持，但下游傾向于階段性采購為主，備貨意愿有限，短期預(yù)計(jì)絲價(jià)維持區(qū)間震蕩。

【行情展望】

產(chǎn)油國供應(yīng)收縮預(yù)期對(duì)油價(jià)支撐進(jìn)一步增強(qiáng)，但宏觀偏弱預(yù)期下油價(jià)依然承壓，整體偏震蕩。短期PX無明顯驅(qū)動(dòng)，浙石化PX裝置降負(fù)可能對(duì)PX有所支撐，但PX供需預(yù)期偏弱下反彈乏力，短期PX跟隨原油和下游PTA波動(dòng)。短期PTA開工維持在8成附近，因下游聚酯負(fù)荷維持高位，7月PTA供需壓力不大，且加工費(fèi)偏低，短期成本支撐偏強(qiáng)，但受制于供需偏弱預(yù)期，PTA反彈仍受壓制，短期PTA上下游僵持運(yùn)行，在5500-5650窄幅震蕩對(duì)待。操作上，TA09區(qū)間震蕩對(duì)待；TA-SC價(jià)差做縮套利持有。

乙二醇：供需預(yù)期偏弱，短期MEG低位震蕩

【現(xiàn)貨方面】

昨日乙二醇價(jià)格重心窄幅整理，市場商談偏弱。日內(nèi)現(xiàn)貨基差多在09合約貼水80-82元/噸附近，貿(mào)易商買氣偏弱，整體成交區(qū)間較窄。美金方面，乙二醇外盤重心窄幅整理，7月中下船貨商談在457-459美元/噸附近，部分8月上美國貨報(bào)盤在461-462美元/噸附近，近期內(nèi)外盤倒掛有所收窄，個(gè)別融資商參與詢盤。

【供需方面】

供應(yīng)：乙二醇整體開工64.31%（+6.44%），其中煤制乙二醇開工66.05%（+0.33%）。

庫存：華東主港地區(qū)MEG港口庫存約102.8萬噸附近，環(huán)比上期增加5.2萬噸。

需求：聚酯負(fù)荷維持在93%附近高位。江浙滌絲價(jià)格局部調(diào)整，重心略有上移，產(chǎn)銷維持一般。目前終端開工尚可，滌絲剛需維持，但下游傾向于階段性采購為主，備貨意愿有限，短期預(yù)計(jì)絲價(jià)維持區(qū)間震蕩。

【行情展望】

短期國內(nèi)乙二醇負(fù)荷回升至高位，且近期到港預(yù)期逐步增加，MEG供需預(yù)期偏弱。但近期供應(yīng)端出現(xiàn)一些邊際利好，8月恒力EG轉(zhuǎn)產(chǎn)EO，陜煤裝置計(jì)劃檢修，且下游聚酯需求韌性較強(qiáng)，MEG供需預(yù)期有所修復(fù)，加上煤炭需求旺季下價(jià)格支撐偏強(qiáng)，預(yù)計(jì)MEG低位相對(duì)抗跌，3900附近可滾動(dòng)低多。

短纖：成本支撐偏強(qiáng)但供需格局偏弱，短纖反彈承壓

【現(xiàn)貨方面】

昨日直紡滌短期貨震蕩，現(xiàn)貨報(bào)價(jià)維穩(wěn)，成交優(yōu)惠商談，期現(xiàn)及貿(mào)易商低價(jià)優(yōu)惠走貨，基差大多維持，新鳳鳴貨源08-30~+40元/噸，三房巷貨源08+130元/噸。下游消化觀望，成交低迷，平均產(chǎn)銷在35%。半光1.4D 直紡滌短江浙商談重心7050-7250元/噸，福建主流7250-7300元/噸附近，山東、河北主流7150-7350元/噸送到。

【供需方面】

供應(yīng)：直紡滌短負(fù)荷至82.6%。

需求：純滌紗及滌棉紗維持商談走貨，成交疲軟，庫存持續(xù)增加。

【行情展望】

短纖自身供需面偏弱，目前短纖開工率偏高，而傳統(tǒng)需求淡季下，疊加紗廠在高成品庫存及低現(xiàn)金流，需求負(fù)反饋下紗廠開工率維持偏低水平，不排除7月紗廠開工率進(jìn)一步下降。短纖整體仍存累庫預(yù)期，但因成本端偏強(qiáng)，預(yù)計(jì)短纖絕對(duì)價(jià)格受到支撐，但供需偏弱格局下反彈承壓，加工費(fèi)存壓縮預(yù)期。策略上，PF逢高偏空操作；PF08-TA08價(jià)差滾動(dòng)做壓縮為主。

苯乙烯：短期原料端支撐略強(qiáng)，但弱預(yù)期下苯乙烯反彈空間有限

【現(xiàn)貨方面】

昨日華東市場苯乙烯走勢堅(jiān)挺，港口庫存整體回落，帶動(dòng)基差走高，但下游買盤跟進(jìn)有限，剛需采購為主，市場心態(tài)作文，裝置小作文頻發(fā)。至收盤現(xiàn)貨7370-7440，7月下7380-7450，8月下7370-7440，9月下7350-7420，單位：元/噸。美金市場氣氛冷清，市場貨源供應(yīng)有限，內(nèi)外盤基差保持倒掛，合約進(jìn)口為主，7月下到船貨買盤890 LC90 ，8月紙貨880對(duì)900，單位：美元/噸。

【成本方面】

昨日純苯市場價(jià)格偏強(qiáng)運(yùn)行。上午在苯乙烯盤面上漲以及乙苯調(diào)油需求預(yù)期下，純苯商談重心上漲，其中現(xiàn)貨高位商談至6310-6340元/噸附近，8月下商談在6380元/噸，現(xiàn)貨與遠(yuǎn)月紙貨價(jià)差收縮，部分貿(mào)易商存在正套操作，下午市場商談高位略回落，但整體較昨天商談偏強(qiáng)。截止收盤江蘇港口純苯7月下商談6300/6320元/噸，8月下及9月下商談6310/6340元/噸，F(xiàn)OB韓國8月商談737對(duì)752美元/噸，CFR中國8月商談760對(duì)770美元/噸。

【供需方面】

供應(yīng)：目前苯乙烯負(fù)荷至62%附近。

需求：6月苯乙烯下游EPS工廠由于訂單跟進(jìn)有限，采購悲觀謹(jǐn)慎，消化前期囤貨，整體行業(yè)開工略有承壓；ABS/PS開工平穩(wěn)，在苯乙烯低位運(yùn)行下，行業(yè)利潤有所修復(fù)。

【行情展望】

近期裝置擾動(dòng)較多，部分裝置重啟略有推遲，大沽存停車計(jì)劃，但隨著浙石化苯乙烯新裝置量產(chǎn)，7月苯乙烯供應(yīng)壓力仍較大，港口庫存維持偏高水平，基差仍偏弱。下游行業(yè)利潤略有修復(fù)，但終端訂單一般，目前下游整體開工偏低，7月苯乙烯供需預(yù)期偏弱。成本端來看，一方面受到乙苯調(diào)油提振，且下游苯乙烯新裝置投產(chǎn)及其他下游檢修裝置重啟對(duì)純苯需求提升，純苯支撐偏強(qiáng)。且目前苯乙烯非一體化裝置現(xiàn)金流虧損，短期苯乙烯成本支撐偏強(qiáng)，但弱預(yù)期下苯乙烯反彈空間仍受限。策略上，EB08/09在7300以上短空；月差反套為主；EB08-BZ08價(jià)差在800-1200區(qū)間操作，逢高做縮。

PVC：宏觀擾動(dòng)加劇，強(qiáng)預(yù)期弱現(xiàn)實(shí)下PVC磨底運(yùn)行

【PVC現(xiàn)貨】

國內(nèi)PVC市場價(jià)格小幅下行，部分點(diǎn)價(jià)貨源略有優(yōu)勢，一口價(jià)報(bào)盤小幅下調(diào)，現(xiàn)貨市場高價(jià)普遍仍難成交，部分實(shí)單有商談空間。下游采購積極性不佳，觀望意向較強(qiáng)，現(xiàn)貨市場交投氣氛偏淡。5型電石料，華東主流現(xiàn)匯自提5600-5670元/噸，華南主流現(xiàn)匯自提5620-5670元/噸，河北現(xiàn)匯送到5480-5520元/噸，山東現(xiàn)匯送到5550-5600元/噸。

【電石】

電石市場價(jià)格延續(xù)穩(wěn)定，各地觀望氣氛濃厚。電石廠積極出貨，下游到貨狀況不一，整體貨源依舊存在不均衡態(tài)勢。預(yù)計(jì)短期此種狀況延續(xù)，價(jià)格重心穩(wěn)定。目前各地PVC企業(yè)電石到廠價(jià)格為：山東主流接收價(jià)3170-3300元/噸；山西榆社陜西自提2750元/噸；陜西北元烏海府谷貨源到廠價(jià)2850元/噸。

【PVC開工、庫存】

開工：截至6月29日， PVC整體開工負(fù)荷率70.24%，環(huán)比略增2.34個(gè)百分點(diǎn)；其中電石法PVC開工負(fù)荷率68.73%，環(huán)比提升1.61個(gè)百分點(diǎn)；乙烯法PVC開工負(fù)荷率74.79%，環(huán)比提升4.54個(gè)百分點(diǎn)。

庫存：截至6月30日，國內(nèi)PVC社會(huì)庫存在48.33萬噸，環(huán)比減少0.63%，同比增加27.89%；其中華東地區(qū)在38.60萬噸，環(huán)比增減少1.37%，同比增加25.16%；華南地區(qū)在9.73萬噸，環(huán)比增加2.42%，同比增加40.00%。

【行情展望】

近期市場交易宏觀政策預(yù)期為主，大宗商品整體看偏強(qiáng)走勢。PVC供需當(dāng)前雙弱，本周期PVC開工小幅提升，同比開工低位；需求端內(nèi)需差，采購剛需為主，驅(qū)動(dòng)不足，據(jù)悉部分終端企業(yè)年中促銷效果不佳。基差貼水運(yùn)行，現(xiàn)貨端跟漲暫看顯乏力，PVC或再度走入強(qiáng)預(yù)期弱現(xiàn)實(shí)矛盾中。庫存方面社庫累庫廠庫去庫，合計(jì)從絕對(duì)量看壓力仍大。預(yù)計(jì)盤面底部震蕩為主，暫看5600-6000區(qū)間運(yùn)行。

甲醇：MTO消息擾動(dòng)，盤面整體強(qiáng)勢下影響暫看有限

【甲醇現(xiàn)貨】

內(nèi)蒙古甲醇主流意向價(jià)格在1820-1860元/噸，生產(chǎn)企業(yè)出貨為主，下游按需采購為主，價(jià)格弱勢整理。山東地區(qū)今日主流成交在2050-2250元/噸，價(jià)格整體疲軟。廣東市場商談偏弱，主流商談在2130-2150元/噸，成交尚可。太倉甲醇市場弱勢回調(diào)，價(jià)格在2125-2140元/噸，現(xiàn)貨成交中小單為主。

【甲醇開工、庫存】

開工：截至6月29日，國內(nèi)甲醇整體裝置開工負(fù)荷為63.99%，較上周下跌0.28個(gè)百分點(diǎn)，較去年同期下跌10.69個(gè)百分點(diǎn)；西北地區(qū)的開工負(fù)荷為70.83%，較上周上漲0.56個(gè)百分點(diǎn)，較去年同期下跌16.34個(gè)百分點(diǎn)。

庫存：截至6月29日，沿海地區(qū)甲醇庫存在92.2萬噸，環(huán)比下降0.05萬噸，跌幅為0.05%，同比下降14.94%。整體沿海地區(qū)甲醇可流通貨源預(yù)估41.9萬噸附近。

【行情展望】

海外裝置擾動(dòng)引發(fā)進(jìn)口縮量擔(dān)憂。國內(nèi)煤價(jià)方面，大方向上煤在高供給高庫存下仍作為煤化工拖累項(xiàng)，但短期在迎峰度夏的旺季價(jià)格有支撐，價(jià)格偏強(qiáng)走勢。國內(nèi)供需當(dāng)前雙弱，甲醇企業(yè)啟停均有；需求端傳統(tǒng)下游處于淡季，MTO端消息較多，常州、天津地區(qū)有裝置降幅據(jù)悉存停車計(jì)劃。港口庫存截至6月底基本持平，需關(guān)注伊朗裝置擾動(dòng)對(duì)7-8月進(jìn)口量實(shí)質(zhì)縮減的效果。在海外動(dòng)態(tài)刺激下甲醇有所反彈，但成交局部轉(zhuǎn)弱現(xiàn)貨端弱勢下滑，短期甲醇震蕩看待。

尿素: 隨著階段性農(nóng)需臨近尾聲，現(xiàn)貨價(jià)格向下彈性將放大

UR2309

【現(xiàn)貨價(jià)格更新】：

國內(nèi)尿素小顆粒現(xiàn)貨價(jià)格，河南市場主流價(jià)2240(0)，基差427(57)；山西市場主流價(jià)2070(-30)，基差257(27)；山東市場主流價(jià)2240(-20)，基差427(37)；河北市場主流價(jià)2240(10)；江蘇市場主流價(jià)2260(-30)。

【本周市場主要?jiǎng)討B(tài)】

1.目前外圍工廠方面待發(fā)訂單相對(duì)充裕，價(jià)格多數(shù)堅(jiān)挺運(yùn)行；但主流區(qū)域來看，隨著價(jià)格的持續(xù)上行，下游農(nóng)業(yè)需求階段性備肥補(bǔ)倉也多接近尾聲，進(jìn)而對(duì)當(dāng)前價(jià)格逐漸出現(xiàn)抵觸心態(tài)，采購放緩；2.國際價(jià)格迎來上行階段，不少國內(nèi)廠家及貿(mào)易商發(fā)覺套利空間加大，集港流向需求增加；3. 晉豐中顆粒臨時(shí)故障短停，計(jì)劃下午恢復(fù)；奧維預(yù)計(jì)本周后期出產(chǎn)品；7月份山西、河北、河南、內(nèi)蒙等地部分尿素企業(yè)有檢修計(jì)劃。產(chǎn)能利用率77.43%；5. 隆眾口徑，國內(nèi)尿素企業(yè)總庫存量本周預(yù)計(jì)在30萬噸附近，庫存有小幅回升趨勢。一方面，尿素企業(yè)庫存降至低位水平，而下周或因價(jià)格的松動(dòng)需求階段性放緩，部分尿素企業(yè)有小幅增加趨勢；6. 煤制固定床工藝?yán)碚摾麧櫈?4元/噸，較上周上調(diào)50元/噸。煤制新型水煤漿工藝?yán)碚摾麧櫈?06元/噸，較上周上調(diào)30元/噸。氣制工藝?yán)碚摾麧?65元/噸，較上周持平。

【核心觀點(diǎn)】

1.尿素基本面格局：階段性農(nóng)業(yè)需求旺盛但難以為繼+成本偏弱（煤+天然氣穩(wěn)定）+國際出口訂單預(yù)期偏好（但實(shí)際出口情況難言樂觀）；2.結(jié)構(gòu)矛盾上，尿素遠(yuǎn)期仍面臨較大投產(chǎn)壓力，但由于階段性需求轉(zhuǎn)暖這個(gè)弱現(xiàn)實(shí)被壓制，且?guī)齑孢^去幾周連續(xù)去化的情況下，7月初供應(yīng)矛盾不大；中長期供應(yīng)壓力持續(xù)，需求空檔期疊加逐漸累庫預(yù)期可能會(huì)抑制8-9月反彈高度。

【策略】

中長期高空尿素策略不變，但當(dāng)前正值農(nóng)需尾聲，加上庫存仍有小幅去化以及國際套利預(yù)期，但周中盤面仍加速下行，說明后續(xù)利空仍在集中發(fā)酵?？紤]到基差處于合理水平，短期收縮需要靠現(xiàn)貨端帶動(dòng)，若前期已經(jīng)有空單需考慮倉位問題謹(jǐn)慎加倉，傾向于在回落行情尋找合適機(jī)會(huì)將空單離場，預(yù)計(jì)全面的負(fù)反饋可能接近上旬引發(fā)。前期多單持有的建議在下游負(fù)反饋前波段操作，反彈博弈上方壓制偏強(qiáng)，建議控制倉位擇機(jī)離場。謹(jǐn)慎者可以考慮01-05正套，風(fēng)險(xiǎn)在于下游負(fù)反饋和成本、宏觀小作文等。僅供參考。

LLDPE：成本支撐加強(qiáng)但需求偏弱，短期盤面仍偏弱震蕩

L2309

【基本面情況】

1.目前線型薄膜排產(chǎn)比例最高，目前占比35.3%，年度平均水平在33.9%，相差1.4%；低壓管材與年度平均數(shù)據(jù)差異明顯，目前占比11.5%。兩油庫存72萬噸，較昨日降2.5萬噸。今日國內(nèi)聚乙烯現(xiàn)貨價(jià)格個(gè)別上漲50元/噸，原油反彈，貿(mào)易商積極出貨為主，終端需求未見明顯恢復(fù)，剛需為主。今日成交指數(shù)32.2% 與上一工作日上漲3.1%。油制聚乙烯市場毛利為-400元/噸；煤制聚乙烯市場毛利為1127元/噸；

2.現(xiàn)貨端，PE線性：華東主流7950~8050(0)，基差64~164(9)；華北主流7850~7950(0)，基差-36~64(9)；

【觀點(diǎn)和策略】

綜合來看，原油價(jià)格反彈，成本端支撐加強(qiáng)，但終端需求未見明顯好轉(zhuǎn)，補(bǔ)貨以剛需為主，預(yù)計(jì)盤面維持震蕩行情概率較大。操作策略上，LL單邊建議偏多配，建議回落后可以擇機(jī)進(jìn)場[7650，7750]；關(guān)注L09-01近遠(yuǎn)月套利機(jī)會(huì)，僅供參考。

PP：現(xiàn)貨端彈性相互對(duì)偏小，短期繼續(xù)偏空思路對(duì)待

PP2309

【基本面情況】

1.供需面情況看，國內(nèi)聚丙烯價(jià)格大穩(wěn)小動(dòng)，原油、期貨走勢對(duì)現(xiàn)貨市場影響不大，供應(yīng)面相對(duì)穩(wěn)定，裝置檢修重啟情況暫無變化，貿(mào)易商隨行就市，積極出貨，下游需求疲軟難改，觀望為主。目前國內(nèi)生產(chǎn)企業(yè)分品種生產(chǎn)比例數(shù)據(jù)顯示拉絲排產(chǎn)緩慢回升，在30.20%；檢修影響量穩(wěn)定在12.66%。兩油庫存72萬噸，較昨日降2.5萬噸；

2.現(xiàn)貨端，PP拉絲：華東主流價(jià)7050~7150(0)，基差-7~93(21)；華北主流價(jià)7000~7050(0)，基差-57~-7(21)

【觀點(diǎn)和策略】

總體看，近期部分檢修裝置計(jì)劃重啟，新增產(chǎn)能繼續(xù)放量，供應(yīng)壓力不減，下游處于淡季，維持剛需，對(duì)市場支撐有限。因此操作策略方面，單邊建議空配思路為主，短期波動(dòng)區(qū)間在[6950, 7150]；持續(xù)關(guān)注L-P價(jià)差短期收縮后擴(kuò)大機(jī)會(huì)，僅供參考。

LPG：購銷氛圍平淡，LPG弱勢仍在持續(xù)

【現(xiàn)貨方面】

國內(nèi)現(xiàn)貨方面，現(xiàn)貨市場穩(wěn)中下行，山東等地缺乏利多提振，市場下跌為主；華東高位下滑。國產(chǎn)主流：華南3500-3700元/噸，上海3750-3800元/噸，江蘇3610-3900元/噸，浙江3650-3800元/噸，福建3750-3780元/噸，山東民用主流3850元/噸左右，醚后碳四主流4700-4850元/噸；進(jìn)口氣主流：華南3550-3750元/噸，浙江3750-3900元/噸，江蘇3750-3850元/噸?；?，華東56元/噸，華南-54元/噸，山東186元/噸。最低可交割品定標(biāo)地為華南。

【外盤價(jià)格】

7月5日，F(xiàn)EI當(dāng)月價(jià)格為492.4美元/噸，較上一交易日下降0.54美元/噸；CP當(dāng)月價(jià)格為426.34美元/噸，較上一交易日下降0.21美元/噸。

【供應(yīng)方面】

截至6月29日，國內(nèi)液化氣商品量總量為51.25萬噸左右，較上周減少0.7萬噸或 1.34%，日均商品量為7.32萬噸左右。

【下游開工】

截至6月29日，烷基化開工率為48.74%，環(huán)比增加1.24%；MTBE開工率為60.46%；PDH開工率為76.59%。

【庫存方面】

截至6月29日，中國液化氣港口樣本庫存量：260.08萬噸，減少10.5萬噸或3.88%。

【行情展望】

當(dāng)前，下游燃燒需求處于淡季，化工需求強(qiáng)勁，周度數(shù)據(jù)顯示烷基化裝置開工率有所上升，短期內(nèi)調(diào)油需求難有下降，PDH開工率超過去年同期水平。沙特阿拉伯計(jì)劃8月繼續(xù)減產(chǎn)原油產(chǎn)量100萬桶/日，且額外減產(chǎn)已于7月開始實(shí)施，提振原油走勢的同時(shí)也增加液化氣供應(yīng)減少的擔(dān)憂。但是美國丙烷超預(yù)期累庫情況疊加中東高出口量，國內(nèi)港口庫存仍然高位運(yùn)行?？傮w來看，LPG弱勢仍在延續(xù)，短期PG09低位震蕩對(duì)待，運(yùn)行區(qū)間參考3500-3900，關(guān)注多PG空PP套利。

[特殊商品]

橡膠：基本面偏弱壓制膠價(jià)反彈

【原料及現(xiàn)貨】截至昨日，杯膠39.8(-0.15)泰銖/千克，膠水43.3（0）泰珠/千克，云南膠水價(jià)11000（0）元/噸，海南膠水11200（0）元/噸，全乳膠現(xiàn)貨12000（50），青島保稅區(qū)泰標(biāo)1350(+10)美元/噸，泰標(biāo)混合膠10650（+50）元/噸，順丁膠山東報(bào)價(jià)10600(-100)元/噸。

【開工率】全鋼胎樣本廠家開工率為63.76%，環(huán)比-1.42% ，半鋼胎樣本廠家開工率70.85%，環(huán)比-0.28%。

【資訊】汽協(xié)最新公布的數(shù)據(jù)顯示，我國5月汽車產(chǎn)銷分別完成233.3萬輛和238.2萬輛，環(huán)比分別增長9.4%和10.3%，同比分別增長21.1%和27.9%。中汽協(xié)表示，汽車產(chǎn)業(yè)自4月以來有所好轉(zhuǎn)，市場仍處于緩慢恢復(fù)階段，汽車行業(yè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行依然面臨較大壓力，行業(yè)企業(yè)效益水平處于低位。從目前看，全年實(shí)現(xiàn)穩(wěn)增長目標(biāo)任務(wù)艱巨，需要進(jìn)一步恢復(fù)和擴(kuò)大需求，綜合施策加快釋放消費(fèi)潛力，推動(dòng)行業(yè)平穩(wěn)增長。

【分析】收儲(chǔ)預(yù)期仍存，膠價(jià)存利多支撐，震蕩偏強(qiáng)?；久娣矫?，國內(nèi)去庫緩慢，壓力較難緩解，供應(yīng)端國內(nèi)外上量期，上游工廠利潤倒掛，膠價(jià)反彈乏力，需求端終端市場消費(fèi)淡季，終端去庫偏弱，經(jīng)銷商壓力較大，基本面暫無明顯利好。前期受收儲(chǔ)事件提振，盤面多次反彈，但反彈缺乏支撐。收儲(chǔ)事件落地前仍存在炒作預(yù)期，但短期受制于基本面炒作動(dòng)力有限。預(yù)計(jì)膠價(jià)短期內(nèi)依舊延續(xù)震蕩，反彈空間受限。

【操作建議】短線逢高空

【短期觀點(diǎn)】中性

純堿：遠(yuǎn)興日出堿量尚小，短期行情缺乏驅(qū)動(dòng)

玻璃：產(chǎn)銷有所好轉(zhuǎn)，但預(yù)期較差，關(guān)注持續(xù)性

【玻璃和純堿現(xiàn)貨行情】

純堿：現(xiàn)貨最低送到1900-2000元/噸左右。

玻璃：貿(mào)易商報(bào)價(jià)1700-1800元/噸。

【供需】

純堿:

截止到2023年6月29日，周內(nèi)純堿整體開工率90.30%，環(huán)比下降1.04%。

截止到20230629，全國浮法玻璃樣本企業(yè)總庫存5573.9萬重箱，環(huán)比增加49.2萬重箱，環(huán)比+0.89%，同比-30.65%。

玻璃:

截至2023年6月29日，全國浮法玻璃日產(chǎn)量為16.54萬噸，環(huán)比增長0.73%。本周（20230623-0629）全國浮法玻璃產(chǎn)量115.29萬噸，環(huán)比+0.63%，同比-4.57%。

截止到20230629，全國浮法玻璃樣本企業(yè)總庫存5573.9萬重箱，環(huán)比增加49.2萬重箱，環(huán)比+0.89%，同比-30.65%。折庫存天數(shù)24天，較上期增加0.2天。本周浮法玻璃日度平均產(chǎn)銷率仍在90%以下水平，跟上周相比變化不大，行業(yè)依舊呈現(xiàn)小幅累庫狀態(tài)。

【分析】

純堿：遠(yuǎn)興一線日出堿量較低，據(jù)了解從點(diǎn)火至今累積產(chǎn)堿2000噸，目前還處于設(shè)備調(diào)試階段，二線處于預(yù)備投料生產(chǎn)的階段，即將為市場注入供應(yīng)壓力， 7-8月出堿量有限，暫時(shí)壓力尚小。雖然處于純堿檢修季，利多炒作增多，但天量增產(chǎn)下依然改變不了未來過剩的事實(shí)。遠(yuǎn)興進(jìn)度符合預(yù)期，可關(guān)注能否順利投料出堿。短期內(nèi)純堿無大矛盾，利多消息對(duì)行情驅(qū)動(dòng)較弱，9月以后純堿庫存壓力極大，短期的階段性利多擾動(dòng)或已無法左右行情，依舊關(guān)注逢高做空遠(yuǎn)月的機(jī)會(huì)。

玻璃： 現(xiàn)貨持續(xù)回調(diào)，產(chǎn)銷有所起色， 盤面偏強(qiáng)震蕩。2309合約1500點(diǎn)位附近的價(jià)格處于較低區(qū)間，但現(xiàn)貨價(jià)格仍有較高升水，對(duì)應(yīng)玻璃生產(chǎn)利潤仍處高位區(qū)間，和當(dāng)下的淡季實(shí)際需求情況不為匹配，現(xiàn)貨短期內(nèi)或還有回調(diào)空間。需密切關(guān)注市場所預(yù)期的地產(chǎn)寬松政策落地情況以及現(xiàn)貨市場的情緒變化，下一輪集中備貨需求的到來或?qū)?dòng)顯性庫存去庫，驅(qū)動(dòng)行情觸底反彈。四季度還將關(guān)注地產(chǎn)端的市場情緒、宏觀環(huán)境，以及玻璃產(chǎn)能的實(shí)際增長，存量保交樓短期內(nèi)無法集中兌現(xiàn)，關(guān)注供需節(jié)奏差所帶來的的結(jié)構(gòu)性行情。

【操作建議】

純堿：逢高布局遠(yuǎn)月空單

玻璃：09合約1450-1500逢低布局多單

【短期觀點(diǎn)】

純堿：中性

玻璃：中性

紙漿：加拿大港口罷工，短期偏強(qiáng)

【現(xiàn)貨情況】昨日闊葉漿4350元/噸，環(huán)比+0元/噸。昨日山東低端的俄羅斯針葉漿5250元/噸，環(huán)比+0元/噸，針葉漿山東主流市場報(bào)盤低端的銀星參考價(jià)在5450元/噸，環(huán)比+0元/噸。

7月份銀星外盤美金報(bào)價(jià)680美元/噸，環(huán)比持平，以人民幣匯率7.2算進(jìn)口成本為680*7.2*1.13+150約等于5650元/噸。巴西Suzano宣布亞洲市場2023年7月桉木漿（闊葉漿）報(bào)價(jià)較上一輪上漲30美元/噸（6月份報(bào)價(jià)也是上漲30美元/噸），自7月起生效。

【庫存情況】截止2023年6月29日，中國紙漿主流港口樣本庫存量：199.0萬噸，較上期下降0.4萬噸，環(huán)比下降0.2%，庫存量在上周期去庫后繼續(xù)呈現(xiàn)去庫的趨勢。本周期紙漿國內(nèi)主流港口青島港庫存再次呈現(xiàn)窄幅去庫的趨勢，港上出貨速度較上周期小幅增快，到港量較上周期增加，港上整體呈現(xiàn)小幅去庫的狀態(tài)。本周期常熟港庫存量較上周期呈現(xiàn)累庫的情況，出貨數(shù)量較上周期小幅減緩，周期內(nèi)累計(jì)出貨超過6萬噸。整體來看，港口庫存處于年內(nèi)高位水平，本期國內(nèi)主流港口樣本庫存呈現(xiàn)窄幅去庫的狀態(tài)。

【行情分析】7月1號(hào)加拿大港口大罷工，而加國是我國漂針漿五大進(jìn)口來源國之一，供應(yīng)端出現(xiàn)擾動(dòng)后盤面偏強(qiáng)震蕩。加拿大港口罷工同時(shí)還影響到美國15%的出口，而加國和美國是五大進(jìn)口來源國，短期影響較大。隔夜盤面沖高回落，主要是短期偏強(qiáng)和中長期偏弱的劈叉下，行情難以單邊上漲或下跌。如我們前期所分析----市場處于磨底階段，前期大跌的品種當(dāng)下也不至于再大幅看空。紙漿產(chǎn)業(yè)端上看，闊葉漿連續(xù)2個(gè)月美金報(bào)價(jià)均上調(diào)30美金/噸，有效支撐漂針漿期貨現(xiàn)貨，加上7月份漂針漿價(jià)格環(huán)比持平，短期盤面和現(xiàn)貨均難有大幅漲跌的驅(qū)動(dòng)。況且9月份漂針漿或有芬蘭芬寶88萬噸漂針漿的新產(chǎn)能投放，當(dāng)下操作難度較大，建議寬幅震蕩思維參與、盤面圍繞5100上下400點(diǎn)。

【投資策略】寬幅震蕩

工業(yè)硅：硅廠挺價(jià)意愿較強(qiáng)，預(yù)計(jì)硅價(jià)震蕩為主

【現(xiàn)貨】7月5日，據(jù)SMM統(tǒng)計(jì)，華東地區(qū)通氧Si5530工業(yè)硅市場均價(jià)13250元/噸，環(huán)比增加50元/噸；不通氧Si5530工業(yè)硅市場均價(jià)13000元/噸，環(huán)比降低50元/噸。華東Si4210工業(yè)硅市場均價(jià)14050元/噸，環(huán)比增加100元/噸；華東有機(jī)硅用Si4210市場均價(jià)14650元/噸，環(huán)比不變。昨日北方大廠各牌號(hào)上調(diào)100元/噸。通氧553#報(bào)至13100元/噸

【供應(yīng)】5月工業(yè)硅共生產(chǎn)27.1萬噸，環(huán)比減少6.8%，同比減少9.3%，考慮到合盛減產(chǎn)或?qū)砑s1萬噸的減少量，預(yù)計(jì)6月供應(yīng)量約為28萬噸。周內(nèi)云南開工持續(xù)走高，7月初德宏地區(qū)集中復(fù)產(chǎn)30臺(tái)左右，開工率已達(dá)67%，仍不及去年同期。

【需求】有機(jī)硅方面，雖行業(yè)依舊偏弱，但近期恒星、星火、新安等合計(jì)年產(chǎn)能百萬噸單體產(chǎn)能開車，帶動(dòng)行業(yè)開工水平快速提升，對(duì)工業(yè)硅需求有回暖跡象。從多晶硅方面來看， 7 月份有大量新增產(chǎn)能或陸續(xù)投產(chǎn)，增加對(duì)工業(yè)硅需求增長。鋁合金方面，6-8 月份為鋁合金傳統(tǒng)淡季，出口尚未有明顯好轉(zhuǎn)，但預(yù)期環(huán)比將逐步恢復(fù)。

【庫存】據(jù)SMM統(tǒng)計(jì)6月30日金屬硅三地社會(huì)庫存共計(jì)15.5萬噸，較上周環(huán)比增加0.9萬噸。周內(nèi)三地金屬硅社會(huì)倉庫均出現(xiàn)不同程度累庫，其中以黃埔港和天津港增量最多，主要因前期運(yùn)送的待交割貨物陸續(xù)到貨。根據(jù)單月的供應(yīng)量與需求量測算，現(xiàn)階段處于去庫過程中，而社會(huì)庫存明顯增加是由于原有隱性庫存顯性化原因。云南等部分硅廠陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，以及隨著第一次交割月臨近，短期內(nèi)社會(huì)庫存或維持累庫情況。

【邏輯】供應(yīng)較此前預(yù)期減少，出口符合預(yù)期環(huán)比回升，西北地區(qū)大廠成本重心上移，硅廠挺價(jià)意愿較強(qiáng)，從現(xiàn)貨成交情況來看，下游需求依舊偏疲弱，不過有邊際回轉(zhuǎn)跡象，預(yù)計(jì)盤面區(qū)間震蕩為主。后期需關(guān)注現(xiàn)貨市場價(jià)格是否能在下游采購需求恢復(fù)下與期貨市場價(jià)格同步，若套利窗口打開期貨盤面上行壓力較大。

【操作建議】觀望

【短期觀點(diǎn)】中性

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