西部礦業負債200億仍豪擲60億并購不再是股東竟做出業績承諾

2022-06-13 09:12:53來源：長江商報

強景氣周期之下，礦業資源行業躁動。即使有200億債務壓身，特大型礦業企業西部礦業(601168.SH)年內仍然要豪擲60億高溢價并購目前市場炙手可熱的鋰資源公司。

6月9日晚間，西部礦業控股股東西部礦業集團有限公司(下稱“西礦集團”)出具承諾函，對此前向西部礦業出售的資產作出業績承諾。

今年2月，西部礦業宣布，擬出資33.43億元收購西礦集團所持青海東臺吉乃爾鋰資源股份有限公司(下稱“鋰資源公司”)27%股權，這次收購的溢價率高達9.57倍，且采用現金收購。這一行為遭到市場質疑，監管追問如何保障上市公司利益，這才“逼出”業績承諾。

長江商報記者發現，33.43億元收購，業績承諾為年度不低于3.26億元，這意味著，西部礦業需要10年才能回本。

近年來，西部礦業大舉推進產業布局。僅在年內，公司就宣布耗資約60億元收購，且全部采用現金支付。截至2021年底，公司長短期債務超過200億元。自身存在一定償債壓力的情況下。仍然頻頻耗費巨資并購，西部礦業需要警惕激進擴張的風險。

值得一提的是，2007年上市之后，無論是二級市場上的股價還是經營業績，西部礦業一度萎靡多年。

不再是股東竟做出業績承諾

西部礦業收購鋰資源公司部分股權的交易事項，仍然不能讓人消除疑慮。

根據此前公告，西部礦業向公司控股股東西礦集團收購鋰資源公司27%股權，交易價格約為33.43億元。此舉，公司的考慮是，拓展資源開發領域，緊跟國家新能源新材料產業政策，積極參與鋰資源開發，介入鋰電池新材料產業，加快產業結構轉型升級，不斷打造新的利潤增長點。

標的公司鋰資源公司成立于2015年5月20日，西礦集團認繳出資額1.62億元，出資比例27%。如今，西部礦業作價33.43億元收購，西礦集團將大賺31.81億元。

備受質疑的是，本次交易的溢價率高達954.07%。

去年以來，鋰資源火爆，鋰資源公司經營業績大幅增長。2020年，其實現的營業收入、凈利潤分別為3.57億元、2361.83萬元，2021年前11個月，營業收入、凈利潤分別為6.78億元、2.84億元。

不過，2021年11月底的總資產、凈資產分別為26.56億元、13.63億元，分別較2020年底的30.24億元、10.80億元變動-3.68億元、2.83億元。

據披露，目前，鋰資源公司主要從事東臺吉乃爾鹽湖鋰資源開發，加工生產碳酸鋰產品。鋰資源公司鋰硼鉀綜合開發項目于2016年7月立項備案，總投資額為32.86億元，建設規模和內容為年產3萬噸碳酸鋰、年產30萬噸鉀肥(硫酸鉀)、年產3萬噸硼酸的生產裝置以及配套工程。目前，鋰資源公司已自建和運營年產1萬噸電池級碳酸鋰生產線，同時鋰資源公司控股子公司青海鋰業運營年產1萬噸碳酸鋰生產線。鋰資源公司應用鹽湖鹵水離子選擇遷移合成碳酸鋰技術，突破性的解決了高鎂鋰比鹽湖提取鋰鹽這一技術難題，并成功利用東臺吉乃爾鹽湖資源生產出高品質碳酸鋰產品。公司稱，其生產技術自動化程度高、勞動強度低、生產成本低，關鍵核心技術達到國際先進水平。

去年11個月，鋰資源公司累計生產電池級碳酸鋰產品9510噸。對鋰資源公司的評估采用資產基礎法評估，評估值123.80億元，增值112.06億元。增值的主要是無形資產，即鋰資源公司所持格爾木市東臺吉乃爾鹽湖鋰硼鉀礦采礦權，增值高達116.37億元。

在鋰業高景氣之時，高溢價收購，一旦行業進入低景氣周期，往往面臨巨額商譽減值。西部礦業的本次收購，將形成高達29.71億元商譽。而在本次收購中，此前，交易對方西礦集團并未作出業績承諾。

今年2月28日，交易所發出問詢函，追問高溢價的合理性，如何保障上市公司中小投資者利益等。

6月9日晚間，西部礦業公告稱，收到了控股股東西礦集團業績承諾函，其承諾，鋰資源公司2022年、2023年、2024年三個會計年度經審計后凈利潤合計不低于36.20億元，交易標的鋰資源公司27%股權對應的三個會計年度凈利潤合計不低于9.78億元。據此計算，未來三年，西部礦業將從鋰資源公司年均獲利不低于3.26億元。這意味著，公司需要10年才能回本。

市場質疑的是，本次受讓股權后，西礦集團并不直接持有鋰資源公司股權，并不能對其施加影響，為何還能對其作出業績承諾，這樣的業績承諾可信嗎?此外，10年才能回本，鋰行業的景氣度還能維持10年嗎?

時近15年股價累跌78%

西部礦業至今讓不少投資者記憶猶新，那是一段難以磨滅的傷痛記憶。

2007年7月12日，A股牛市來臨，西部礦業成功闖關IPO登陸A股市場，首發價格為13.48元/股。

上市之初，西部礦業并沒有出現新股掛牌時常見的持續漲停模式，上市次日還下跌5.63%。隨之而來的是股價小跌大漲，股價不斷上攻。當年8月28日，上市一個半月，股價竄至68.50元/股，較其發行價漲幅達408.16%。

一個月漲4倍，西部礦業吸引眾多投資者，于是乎，紛紛殺進。不過，進入之時就是被套的開始。68.50元/股的股價，是西部礦業迄今為止的巔峰價格。

從2007年8月29日開始，西部礦業開啟長陰模式，間或還有跌停。當然，反彈上漲也有，總體而言，不過是做做樣子的掙扎而已。2008年11月4日，股價一度下探至5.60元/股的歷史低點。

K線圖顯示，2008年11月以來，西部礦業有過幾次表現，但股價最高不超過22元/股。到今年6月10日，其收盤價為14.93元/股，較其巔峰價格68.50元/股下跌了78.20%。(前述股價除發行價外，均為后復權后的股價)

上市15年，股價累計跌幅高達78%，如果沒有選擇割肉，還有一大部分投資者深套。

這可能與西部礦業的基本面也有一定關系。西部礦業上市之時，也是行業高景氣周期。上市當年，即在2007年，西部礦業實現的歸屬于上市公司股東的凈利潤(以下簡稱凈利潤)為17.26億元，為上市之前最高值。上市之后的2008年至2020年，公司的凈利潤一直未能超過這一水平。其中，2018年，公司還虧損20.63億元。

2021年，行業再迎高景氣周期。這一年，西部礦業實現營業收入384.01億元，同比增長33.92%，凈利潤為29.32億元，同比增長幅度達223.38%。

經營業績大幅增長，與西部礦業大舉并購布局有關。2018年，公司相繼籌劃收購大梁礦業、青海銅業、西部銅材等多家公司部分股權。

今年以來，公司相繼收購大梁礦業、鋰資源公司、西部鎂業、昆侖黃金等公司部分股權，交易價格合計接近61億元。

市場擔憂的是，西部礦業的年內收購較為激進，這些收購采用現金支付，勢必對公司財務產生較大壓力。

截至2021年，西部礦業賬面貨幣資金(含受限資金)71.68億元(含理財產品)，對應的短期借款72.49億元、一年內到期的非流動負債32.06億元、長期借款113.33億元，長短期債務合計為217.88億元，其中，短期債務為104.55億元。

現有貨幣資金即便全部用于償還短期債務也不夠，在這種情況下，西部礦業仍然耗資61億元收購資產，其暗含的風險不言而喻。

標簽：礦業資源行業躁動西礦集團收購的溢價率西部礦業控股股東西部礦業集團