文丨尹欣馳 李景濤 李子俊 武平樂 簡志鑫 董軍韜

(資料圖)

汽車行業2023年6月實現批發銷量262.2萬輛，環比+10.1%，同比+4.8%，銷量超市場預期，特別是在去年同期高基數下同比依然錄得正增長，主要系新車上市刺激需求、季末主機廠和經銷商沖量所致。新能源汽車行業6月實現批發銷量80.6萬輛，環比+12.4%，同比+35.2%。展望2023年下半年，伴隨著宏觀經濟溫和回暖，車市在7、8月份傳統淡季過后有望繼續迎來明顯修復；此外，2023年下半年起，頭部車企自動駕駛體驗預計將集中落地“無圖城市”，將輔助駕駛的功能應用從10%的低頻場景（高速、泊車），拓寬到90%的高頻場景（城市公路），輔助駕駛體驗有望迎來“量變時刻”，帶來頭部主機廠和上游供應鏈兩類投資機會。

▍事項：

2023年7月11日，中國汽車工業協會發布2023年6月汽車產銷數據，對此我們點評如下：

▍汽車總量：汽車行業6月實現銷量262.2萬輛，環比上升主要系價格戰邊際緩和、政府促消費政策、新車型密集上市等因素。

根據中汽協數據，2023年6月，汽車產銷分別為256.1萬輛/262.2萬輛，環比+9.8%/+10.1%，同比+2.5%/+4.8%，銷量超市場預期，特別是在去年同期購置稅減半政策（2022年6月至12月）實施首月（2022年6月）高基數下同比依然錄得正增長，主要系新車上市刺激需求、季末主機廠和經銷商沖量所致。2023年1~6月汽車產銷分別為1324.8萬輛/1323.9萬輛，同比+9.3%/+9.8%，同比上升主要系去年4、5月份上海、吉林等地疫情導致生產供應基本停滯，汽車產銷一度顯著下跌導致低基數效應。展望2023年下半年，伴隨著宏觀經濟溫和回暖，車市在7、8月份傳統淡季過后有望繼續迎來明顯修復。

▍乘用車：乘用車行業6月實現銷量226.8萬輛，環比增速超市場預期。

根據中汽協數據，乘用車6月產銷分別為221.9萬輛/226.8萬輛，環比+10.4%/+10.6%，同比-0.9%/+2.1%；其中，傳統燃油車國內銷量126.4萬輛，比2022年同期減少21.9萬輛（同比-14.7%）。結構方面，乘用車6月出口31.2萬輛，環比-4.1%，同比+57.7%，延續高速增長；自主品牌6月銷量120.5萬輛，同比+21.2%，單月市場份額為53.1%，同比+8.4pcts；1-6月自主品牌銷量598.6萬輛，同比+22.4%，表現大幅優于行業平均水平。我們認為乘用車6月銷量環比增速超市場預期，終端觀望情緒明顯緩解，隨著主力車型陸續發售、交付，期待金九銀十車市表現。

▍商用車：商用車行業6月實現銷量35.5萬輛，環比修復。

根據中汽協數據，商用車6月產銷分別為34.2萬輛/35.5萬輛，環比+6.3%/+7.3%，同比+31.3% /+26.3%，商用車維持溫和復蘇態勢，主要系貨物景氣度較低、基建工程開工率不足等因素所致，但我們對2023年行業復蘇的三大核心變量判斷維持不變，繼續看好商用車行業2023年復蘇：1）基建投資的刺激將是對沖經濟增速下行壓力的不可或缺的調控工具；2）重卡行業的平均置換周期為7-8年，而上一輪重卡牛市銷售（2016Q4-2021Q1）的重卡保有量預計將在2023Q4起開啟置換周期；3）在眾多初創科技公司、物流運營商和硬件廠商的合作下，商用車自動駕駛正在逐步實現場景落地，不斷實現商業模式創新，拉動行業需求向上。

▍新能源車：新能源車行業6月實現銷量80.6萬輛，環比維持雙位數增長。

根據中汽協數據，新能源車6月產銷分別為78.4萬輛/80.6萬輛，環比+10.0%/+12.4%，同比+32.8%/+35.2%，滲透率達30.7%，同比+6.9pcts，環比+0.6pct。分動力類型看，純電動汽車產銷分別完成54.8萬輛/57.3萬輛，同比分別+17.5%/+20.5%；插電式混合動力汽車產銷分別完成23.5萬輛/23.2萬輛，同比分別+90.5%/+93.0%，產銷量首創歷史新高。展望2023年下半年，隨著多款優質新品陸續推出與交付，新能源汽車產銷同環比有望持續修復，此外，隨著智能駕駛進入城市場景，2023H2智能駕駛有望迎來質變，我們看好城市智駕領先的頭部新能源車企。

▍風險因素：

中國經濟增長不及預期的風險，或來自海外需求不足、中國大陸消費不足或政府投資不及預期；缺芯導致整車出貨量不及預期的風險；汽車需求放緩的風險；關鍵原材料大幅漲價的風險；自動駕駛事故導致相關企業估值大幅下降的風險。

▍投資策略：

6月汽車產銷超預期，特別是在去年高基數的情況下繼續同比略有增長。

展望下半年，電動化方面，我們認為新能源車優質供給集中在7月開始交付，新能源車滲透率會持續提升。

智能化方面， 2023年下半年起，頭部車企自動駕駛體驗預計將集中落地“無圖城市”，將輔助駕駛的功能應用從10%的低頻場景（高速、泊車），拓寬到90%的高頻場景（城市公路），輔助駕駛體驗有望迎來“量變時刻”，帶動主機廠和零部件兩類投資機會。

整車方面：落地價值量大，對標特斯拉FSD和自主品牌的配置價差，高階智駕帶來價值提升預計為2-6萬元/車；大模型壁壘高，全棧自研的主機廠模型迭代快，算法壁壘高；智駕訓練數據壁壘高、價值高。

零部件方面關注三類投資機會：1）域控制器：算力是智能駕駛的核心基礎，與頭部芯片商緊密合作、產品配套領先的tier-1產業鏈卡位效應強；2）智能底盤：功能安全要求高、壁壘高；3）智能感知。