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中國中免業績雙降半年少賺14億 33家機構給出買入評級

2022-08-01 08:50:02來源：長江商報

免稅巨頭中國中免(601888.SH)經營業績出現意料之中的變臉。

7月27日晚間，中國中免發布2022年半年度業績快報，上半年，公司實現的營業收入為276.51億元，同比降逾20%，與之對應的歸屬于上市公司股東的凈利潤(簡稱凈利潤)同比下降幅度也超過20%。

對此，中國中免解釋，國內疫情散發，客流大幅下降，門店和物流運營出現中斷，尤其是3—5月份。5月下旬開始，系列穩增長及刺激消費政策出臺，公司銷售大幅提升。

作為免稅龍頭，多年來，中國中免的經營業績表現為持續增長，尤其是產業重組轉型后，盈利能力明顯提升。

不過，近兩年，中國中免經營承壓，沒有達到市場預期。二級市場上，股價跌了約50%。

長江商報記者發現，市場仍然看好中國中免的發展前景。在接連減持操作后，從2021年四季度開始，傳奇商人陳發樹已經連續兩季度加倉。

業績下滑半年少賺14億

中國中免的經營業績再一次下滑。這一次，市場波瀾不驚。

根據最近披露的業績快報，今年上半年，中國中免實現營業收入276.51億元，同比下降22.17%，凈利潤為39.38億元，比上年同期的53.57億元減少14.19億元，同比下降幅度為26.49%。公司實現的扣除非經常性損益的凈利潤(簡稱扣非凈利潤)為39.28億元，比上年同期的52.65億元減少13.37億元，減少幅度為25.40%。

今年一季度，公司實現的營業收入為167.82億元，同比下降7.45%，凈利潤、扣非凈利潤為25.63億元、25.59億元，同比分別下降9.99%、9.72%。

對比發現，二季度，公司實現的營業收入為108.69億元、凈利潤為13.75億元、扣非凈利潤為13.69億元，分別較上年同期的173.92億元、25.10億元、24.31億元減少65.23億元、11.35億元、10.62億元，下降幅度分別為37.51%、45.22%、43.69%。

數據顯示，二季度，公司實現的營業收入、凈利潤及扣非凈利潤，無論是同比還是環比，均有較大幅度下降。

對此，中國中免解釋，上半年，受疫情沖擊，公司門店和物流運營一度出現中斷，尤其是3—5月，經營受到了很大沖擊。公司積極應對，優化商品供給、提升供應鏈效率、強化營銷推廣、改善客戶服務等，最大限度降低疫情對公司經營的影響。自5月下旬開始，隨著國內疫情緩解，特別是上海地區復工復產、海南等多地消費券發放等一系列刺激消費和穩增長政策的密集出臺，國內跨省旅游的恢復，公司門店銷售得到明顯回升。進入6月，公司銷售環比大幅提升，當月營收同比增長13%。上半年，公司主營業務毛利率較去年下半年環比提高5.5個百分點。

中國中免表示，公司在追求規模、盈利與成長性的同時，更加關注利潤水平的提升，不斷優化采購條款并積極采取精準營銷策略，保證商品價格和利潤平衡穩定。

值得一提的是，近幾年來，中國中免通過談判，先后與上海機場、白云機場等簽訂了關于免稅店租金的補充協議。根據補充協議，上海機場、白云機場等向中國中免收取的租金計量不再固定，而是按照客流量進行收取。此前，機場方面收取的租金為“旱澇保收”。

今年上半年，中國中免存在一定金額的白云機場租金返還。2019年，公司銷售費用為149.04億元，2020年、2021年，公司銷售費分別為88.47億元、38.61億元，同比均大幅減少，兩年下降74.04%。其原因，就是租金減免。

2019年，公司149.04億元銷售費用中，約126.70億元為租賃費。2020年，租賃費用銳減至60.61億元，減少了超過一半。2021年，公司的租賃費變成了-8.53億元，主要是涉及租金返還。

基于此，如果沒有租賃費變動問題，近兩年，中國中免的凈利潤可能為持續下降。

正是這一因素，二級市場上，去年2月19日以來，中國中免的股價持續下跌。今年4月11日，股價一度跌至153.59元/股，近三個月，股價回升，7月29日，收報209.90元/股，這一股價較去年2月18日的高點403.78元/股下跌了48.02%，區間最大跌幅為61.96%。

與之對應的市值，7月29日為4098億元，較巔峰時的7882億元蒸發了3784億元。

33家機構給出買入評級

雖然業績下滑、股價下跌，但機構對中國中免依然看好。

7月28日，中國中免業績快報披露后，11家證券機構對中國中免給出了新的評級。

長江商報記者查詢發現，山西證券、摩根大通給出的評級為增持，東北證券、太平洋證券、申萬宏源、瑞銀證券、長江證券等給出的買入評級。

從今年6月29日以來的近一個月，有33家機構對中國中免進行評級，招商證券、東興證券給出的是強烈推薦評級，銀河證券給出的評級是推薦，中信建投的評級是增持。33家機構評級中，中信建投、銀河證券等兩次評級。