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萬高藥業三年凈利2.1億學術推廣費達3.8億幾經波折再闖IPO

2022-07-04 09:12:18來源：長江商報

繼2017年主動撤銷IPO申請后，江蘇萬高藥業股份有限公司(以下簡稱“萬高藥業”)再度向資本市場發起沖擊。

萬高藥業主營化學藥和中成藥，兼有部分CMO/CDMO業務。

長江商報記者了解到，萬高藥業2017年IPO折戟的主要原因是“兩票制”的實施，公司經營節奏受到較大影響。萬高藥業還曾嘗試曲線上市，2018年擬“委身”南衛股份(603880.SH)，但2019年1月宣告終止。

這一次，萬高藥業再度沖IPO，公司實控人發生了變化，但營收和利潤水平變化不大。近三年萬高藥業凈利潤總額約2億元，和不少藥企一樣，公司銷售費用居高不下，尤其是三年學術推廣費達到3.8億元。

另外，IPO輔導期間，萬高藥業實控人姚俊華以3.57元超低價獨攬股權激勵，被質疑涉嫌利益輸送。

幾經波折再闖IPO

近日，萬高藥業創業板上市審核狀態變更為“已受理”，保薦機構為民生證券。公司擬募資6.1億元，用于擴產創新藥研發項目以及補充流動資金。

值得關注的是，這并不是萬高藥業首次沖刺上市。早在2017年3月，萬高藥業就曾申報在上交所主板上市，并獲證監會受理。不過僅僅三個月后，2017年6月，萬高藥業就主動撤回上市申請。

在兩次申請IPO中間，萬高藥業還差點被上市公司南衛股份收購。2018年4月，上市還不到一年的南衛股份停牌籌劃重組，并在當年7月披露預案，擬以10.5億元總價收購萬高藥業70%的股份。

這在當時被看作是一樁“蛇吞象”交易，南衛股份2017年凈資產為5.3億元，而萬高藥業凈資產達到10.5億元，幾乎是南衛股份的兩倍;南衛股份2017年歸母凈利潤只有4760萬元，而萬高藥業達到5324萬元。僅收購70%的股份而非100%，也曾被證監會質疑是否規避借殼上市。不過，這樁并購幾經周折，到了2019年1月宣告終止。

再闖IPO，萬高藥業內部發生的變化不小。首先是實際控制人，2017年申報IPO時還是李建新，2018年已變為姚俊華。

彼時，南衛股份收購預案透露了萬高藥業2017年撤回申請的主要原因。一是2017年，隨著“兩票制”實施，經營環境面臨變化，主要客戶從經銷商轉變為配送商，會給經營帶來不利影響;二是萬高藥業的實際控制人李建新因身體健康原因，欲將部分股權及實際控制人地位轉讓給姚俊華。

2017年9月，李建新將7.92%股權轉讓給姚俊華，后者成為新的實際控制人。到公司IPO之前，姚俊華累計持股比例為33.99%，其中部分股權來源于股權激勵。

2020年8月，萬高藥業審議通過《關于公司增資擴股的議案》，全體股東一致同意公司實行股權激勵，新增發行209.71萬股股份由姚俊華以3.57元/股的價格認購，認購價為748.68萬元。值得一提的是，同年8月初，海達明德等8家機構則是以21.45元/股的價格完成對公司增資，認購共計4096867股。

由于此次股權激勵正處于進入上市輔導之前，且對象僅僅只有姚俊華一人，其為萬高藥業控股股東及實控人。因此被業內質疑，“實控人低價獨享股權激勵，存在明顯的以股權激勵為名進行利益調整和向實控人進行利益輸送的嫌疑。”

三年銷售費9.52億研發費僅1.83億

資料顯示，萬高藥業主營業務包括化學藥和中成藥的研發、生產、銷售，并對外提供藥物工藝研發、生產劑、抗腫瘤、消化道等多個領域用藥。化學藥主要包括纈沙坦氫氯噻嗪片/分散片、羥苯磺酸鈣膠囊/分散片、碳酸鈣D3咀嚼片等;中成藥主要包括鴉膽子油軟膠囊等。

招股書顯示，2019-2021年，公司營業收入分別為6.4億元、6.7億元、6.6億元，歸母凈利潤分別為6287萬元、5861萬元、8906萬元，三年凈利潤合計2.1億元。

萬高藥業的業務主要為經銷模式，報告期內占比均在94%以上，其中配送經銷模式收入占比整體呈下降趨勢，推廣經銷模式收入占比呈增長趨勢，不同經銷模式此消彼漲，影響公司毛利。報告期內，公司綜合毛利率分別為79.16%、75.69%、69.60%。

此外，在銷售費用方面，2019-2021年，萬高藥業銷售費用分別高達3.56億元、3.32億元和2.64億元，合計為9.52億元。其中，學術推廣費用占了四成以上，分別為1.45億元、1.31億元和1.07億元，三年合計高達3.8億元。

值得注意的是，近些年，藥企學術推廣是商業腐敗的高發區域，藥企常以舉辦學術研討會、討論會、宣講會、學術休養的名義向相關醫院和醫生輸送利益。這些年以學術推廣為名的醫藥企業腐敗也是監管整治的重點。

與高額的銷售費用相比，在衡量藥企創新能力的研發管線上，萬高藥業乏善可陳。根據披露，2019-2021年，公司研發費用分別為5425.65萬元、5930.29萬元和6980.77萬元，研發費用合計1.83億元;分別占總營收約8.48%、8.85%和10.57%，遠遜于同期銷售費用。